□世元金行 譚水梅

　　在歐債危機惡化的風險加劇、美國全面復蘇無望、中國經濟增速下調及全球各大央行爭先恐後地加入到印鈔大軍行列的大背景下，金銀階段性尋底行情可期，長期上漲趨勢依舊值得期待。

　　近期再次躍入投資者視野的歐債危機，對金銀接下來的走勢尤為關鍵。而從目前歐債危機的整體情況來看，並沒有因為3月份希臘私人債權人債務重組以及包括歐盟、歐洲央行、國際貨幣基金組織的三駕馬車對其二次援款問題的順利通過而有所緩解，相反，目前其惡化跡象卻逐漸顯露，甚至有向核心國蔓延的加速之態。

　　首先，歐元區第三大經濟體西班牙國債收益率頻頻攀升至6%的高位，距離當時希臘、葡萄牙、愛爾蘭尋求國際救助時7%的收益率僅一步之遙。一石激起千層浪，將前期剛對歐元信心有所恢復的投資者信心再次打入谷底，歐元兌美元盤中試探144日均線阻力再次宣告失敗。同時擔當經濟潤滑劑的西班牙銀行卻爆出壞賬率高達8.2%，為1994年10月以來的最高值，更是從側面反映了西班牙整體債務問題的嚴峻性。加之，4月份為西班牙國債到期的高峰期，使本就舉步維艱的西班牙更是寸步難行。目前雖然有驚無險，但是不排除有“冷彈”爆出的可能。若西班牙債務鏈條一旦斷裂，給歐元區乃至全球的打擊將是沉重的，又一輪危機的巨浪來襲也絕非危言聳聽。

　　其次，作為歐元區第四大經濟體意大利的銀行流動性問題也逐步顯現，其銀行壞賬率也攀升至16.5%，遠遠高於2008年全球金融危機時3%的壞賬率，為12年來的新高，説明意大利經濟運轉鏈條也岌岌可危。若歐洲央行不能將這種“星星之火”扼殺在搖籃中，而是聽之任之，勢必會使原本就處在風雨飄搖中的意大利經濟雪上加霜，而隨著危機的推進，債務鏈條斷裂的可能性正在逐步加大。

　　而一旦以西班牙、意大利為主角的危機序幕拉開，歐債危機風暴將會全面來襲，歐元區能否承受住這次風暴的洗禮，也是前途未卜。筆者分析，短期歐元下行格局難以扭轉，金銀下挫行情在所難免。但若4月份歐元區國債的償付高峰期一過，歐元也會面臨利空出盡，有望迎來階段性的觸底反彈，使美元指數承壓，從而提振金銀。

　　與金銀負相關性極強的美元指數，近期一直受QE3預期強弱所主導。而從目前美國經濟的整體運行情況來看，經濟數據喜憂參半，並非如市場所預期的順利回歸正軌，尤其是經濟政策制定的風向標非農就業數據連續好轉幾個月之後，3月份戛然而止，大幅低於預期，使QE3魅影重現，美元指數的階段性上漲之路頓時迷霧重重。在美國經濟並未完全企穩， CPI依舊在可控範圍內運行的大背景下，美聯儲依舊有推行QE3的動機。但從目前情況來看，短期推行QE3的時機還不夠成熟，美聯儲會繼續觀察相關經濟數據的動態後，再有所行動。因此短期美元指數上漲行情依然可期，則利空金銀。

　　但值得注意的是，在外圍環境依舊危機重重的背景下，中國進一步實施寬鬆貨幣政策的預期也逐漸增強，從而限制金銀的下跌空間。