一季度國內外鉛價繼續夯實底部，整體呈先揚後抑走勢，其中倫鉛價格在1月27日創出去年9月份以來的新高，達到2318美元/噸；國內方面，滬鉛價格仍然表現得相對抗跌，自去年9月下跌以來持續位於每噸16000元附近。預計下游需求的變化將成為影響鉛價後市表現的重要因素。

　　從宏觀面看，全球經濟已進入貨幣政策寬鬆週期，英國央行、歐洲央行等維持基準利率不變，我國央行也已下調存款準備金率，這為下游需求進一步回暖提供了必要的支持。

　　從基本面來看，受鉛價低位震蕩影響，今年1、2月份國內精鉛産量同比明顯減少。中國有色金屬工業協會數據顯示，2012年1至2月國內精鉛産量57.59萬噸，同比下滑。其中，1月我國精鉛生産26.69萬噸，同比減少23.9%，環比減少38.55%；2月中國精鉛産量為30.90萬噸，同比減少5.28%，環比增加15.76%。分析認為，一方面，環保部等九部委對重金屬的污染防治使得我國精鉛産量擴張受到限制；另一方面，在價格持續低位震蕩的格局下，利潤空間的縮窄使得國內鉛礦山及冶煉企業紛紛減産檢修，生産積極性受到一定抑制，今年1、2月企業開工率分別為56.32%和52.42%，遠低於去年同期水平。如果鉛價繼續下挫，進一步減産將是必然結果，但同時礦山減産、惜售以及冶煉廠部分停産等行業動作對鉛價的支撐作用也將逐漸顯現。

　　下游需求方面，鉛酸蓄電池製造商是中國最大的鉛使用者，消費佔比已達80%，今年1至2月國內鉛酸蓄電池産量2255萬千瓦時，同比增長7.2%，並且明顯好于去年四季度水平，這主要是終端需求汽車行業帶動所致。雖然今年一季度國內主要車企銷售出現一定下滑，但龐大的汽車市場規模為鉛酸蓄電池行業的發展提供了廣闊的空間。隨著夏季的臨近，電池更換需求逐漸增多、行業補庫以及新增需求將促使國內鉛酸蓄電池生産商不斷提高産量，鉛價上漲動力顯然會更加充分。

　　總而言之，在當前貨幣政策持續寬鬆的環境下，鉛市築底成功的可能性逐漸增大，若考慮到下游需求的回暖，二季度鉛行業景氣度也將企穩回升。(中國民族證券有色金屬行業分析師 關健鑫 )