經歷了上周的“數據周”，籠罩在A股市場上的一些不確定性開始消散。從近期股市的表現來看，在數據密集公佈以後，股市先抑後揚再抑，多少有所上漲，但是幅度相當有限，並沒有顯現出足夠的因政策利好與預期好轉所形成的上攻動力。

　　細心的投資者很容易發現，儘管股市有了反彈，但是成交量的配合併不充分。無疑，是股市的流動性不足這個因素，對行情構成了制約。換言之，即便是投資者看到了市場環境是有利於股市上漲的，但是因為缺乏相應的增量資金，這也就使得反彈難以為續，行情一波三折。其實，這種狀況也不是現在才有的，在年初滬綜指從2132點展開反彈時，雖然也得到了各種利好消息的推動，同時當時的股票價格普遍還是非常低的。但是，行情展開以後，也一直是處於缺少成交量支持的狀態。

　　而股市在放出反彈以來的最大量時，其規模也不過是去年成交活躍期的均量水平，也因為市場資金跟不上，結果股市也就在經歷了單日成交放大以後開始下跌。誠然，大盤的回落是有各種原因的，但不可否認，沒有多少增量資金介入也是其中的一個重要因素。

　　應該説，對於股市資金面緊張的狀況，有關方面也是有所了解的。今年以來，已經採取了不少措施來推動增量資金入市，特別是著力吸引包括養老金、住房公積金等長線資金入市。最近更是大幅度擴大了QFII和RQFII的額度。無疑，這些都是對改善股市資金面有著很重要作用的。但問題在於，此類長線資金的入市，需要有一個不斷持續的過程，而現實情況則是股市的供求矛盾日益突出，來自流動性的制約成為當前股市上行的巨大障礙。事實很清楚：為什麼那些被認為具有“罕見投資價值”的大盤藍籌股走勢疲弱呢？原因在於沒有有效的需求。匯金公司等雖是在堅持買，但現在這種行為已經很難起到示範作用了──因為市場本身沒有多少資金，所以即便有人在&&買，實際上後面還是沒有什麼跟隨者。筆者認為，對於股市來説，吸引長線資金固然很重要，但現在更加需要的，也許是活躍資金的加盟，在一定程度上改變股市的供求關係，使得大盤至少能夠維繫一個大體上的資金平衡，以便為A股向上行情的展開提供空間。

　　時下，有關對證券市場進行改革創新的呼聲很高，相關的動作也不時出現。這些都是必要的。但是，回過頭來想想，如果一個市場很疲弱，掛牌交易的股票價格無法反映其價值，絕大多數投資者都處於虧損狀態，市場上大資金最關注的是怎樣進行通過套利模式實行變相的T+0，達到以高頻交易的手段回避風險的目的，這樣的市場顯然對投資者是缺乏吸引力的，並且也必然要被邊緣化的。因此，必須讓股市擺脫流動性的制約。

　　申萬研究所 桂浩明