近期，在美豆種植意向報告利多的支撐下，豆粕加速上漲，雙量齊升。後期南美減産、北美種植面積減少、天氣炒作或仍是重要的利多題材，預計豆粕難以深幅下跌，振蕩偏強仍是主基調。

　　美國農業部4月供需報告顯示，2011/2012年度巴西大豆産量預估為6600萬噸，阿根廷大豆産量為4500萬噸，分別較上一年度下降12.6%和8.2%。因此，全球大豆供給並沒有改善，這將使得市場更為關注美國今年的大豆生産情況。

　　根據美國農業部種植意向報告，市場預計美國今年大豆種植面積為7390萬英畝，較去年下降1%。單從種植面積來看，今年美豆增産很困難，當然最終産量還得考慮單産，而單産與種植生長期的天氣有很大關係。因此，後期美豆的漲跌將更多受制于天氣。

　　自去年四五月份開始，我國生豬養殖規模持續增加。整體上，消費良好，短期供需偏緊的局面仍然有利於豆粕上漲。

　　不過，長期來看，豆粕供需面將有所改變。下游生豬養殖自去年的高盈利逐漸走向盈虧平衡甚至虧損，截至目前，部分地區生豬養殖已經出現虧損，豬糧比也已經達到5.8，逼近盈虧平衡點5.5。因此，長期來看，下游養殖逐漸進入虧損期，不利於豆粕的消費。

　　目前進口大豆的壓榨利潤非常高，普遍在400元/噸左右，如此高的壓榨利潤必然會提升大豆的壓榨産能利用率，後期豆粕供給只會增加，不會減少。由此來看，豆粕供需偏緊的局面將會逐漸改變。

　　最新美聯儲貨幣政策決策例會紀要顯示，新一輪量化寬鬆貨幣政策的支持度下降，推出QE3的概率下降。西班牙成為繼希臘後更令市場擔憂的國家，國債拍賣不理想加劇了歐債危機的擔憂。可見，國外市場宏觀情況不甚理想，系統性風險仍然存在。

　　綜上所述，雖然系統性壓力仍然存在，但是國內豆粕短期供需偏緊的局面仍然支撐期價。此外，美豆振蕩偏強的走勢也將對豆粕提供支撐。

　　（作者 李海剛單位：興業期貨）