隨著基本面的利多不斷顯現，一季度末油脂出現報復性上漲行情，在短短10天時間棕櫚油期貨漲幅達4.5%。

　　年初南美減産，讓油脂開始不溫不火的緩慢上行。隨著3月底美農種植面積預估報告出臺，預計2012/2013年度美豆種植面積為7390萬英畝，遠遠低於市場預估均值。就此，基本面利多效應集中爆發，油脂進入了快速上衝階段，儘管南美大豆將集中上市，但市場無視目前這個季節性供給壓力。

　　進入第二季度，美國大豆玉米種植面積之爭將成為油脂品種的風向標。從目前的情況來看，南美大豆減産，中美大豆種植面積減小的情況下，未來全球大豆供應可能面臨壓力，油脂品種水漲船高。

　　最新數據顯示，馬來西亞3月棕櫚油庫存減少5%至195.92萬噸。3月庫存降幅超市場預期，此前市場預計棕櫚油庫存可能減少3.5%，至199萬噸。隨著棕櫚油消費旺季的到來，馬來西亞棕櫚油去庫存化進程加快。從歷史數據來看，第二季度是馬來西亞棕櫚油庫存處於全年低點的時期，這將支撐棕櫚油價格高位運行。隨著夏季到來，棕櫚油的使用量將加大。

　　在美國和中國大豆種植面積下降以及南美減産的雙重利多背景下，資金涌入農産品。截至4月3日當周，在美豆油期貨上，非商業多頭103485手，較上周增加3755手，非商業空頭58977手，較上周減少4567手，非商業凈多44508手，較上周增加8322手。國內資金也明顯對農産品輪番炒作，資金由前期最活躍的品種玉米中流出，轉戰豆類油脂類品種。大連棕櫚油的持倉量由3月30日的13萬手短期內迅速上升至23萬手。

　　儘管近期基本面利多集中體現，但棕櫚油牛市基礎尚不牢靠。筆者認為，棕櫚油在上漲途中需注意以下幾個風險點：原油價格將無力支撐油脂價格進一步上漲，目前原油價格在地緣因素淡化的情況下將出現回調；3月底的美國農業部報告僅為種植面積預估，不排除後期因大豆玉米比值擴大，美豆種植面積存在上修的可能性；美元指數進入震蕩上行週期。棕櫚油進入增産週期；寬鬆政策預期落空。同時市場預計中國政府近期有降準動作，但從4月9日公佈的國內物價指數來看近期國內降準的概率減小。

　　總體來看，如果第二季度棕櫚油庫存大幅下滑，在自身基本面支撐的情況下，棕櫚油具備強勢上漲動能。但從歷年的數據統計來看，進入第二季度，棕櫚油將開始進入增産週期，棕櫚油目前點位相對較高，追高仍需謹慎。若拉尼娜氣候影響到棕櫚油旺季産量，那麼2012年棕櫚油供應將會吃緊。 （作者係金元期貨分析師）