安信證券：

　　二季度看企業盈利

　　眾所週知，無風險收益率、風險溢價和企業盈利是影響市場的三個核心因素。一季度，無風險收益率和風險溢價雙降，雖然企業盈利實際情況很差，但極差的經濟數據反而衍生出了經濟在二季度或者三季度觸底反彈的期望。總體來看，一季度這三個因素對於市場的影響都偏向正面。從板塊表現來看，對風險溢價敏感的高貝塔板塊反彈最為猛烈，對於無風險收益率敏感的低估值“類債券”板塊和對於企業盈利增長敏感的成長股板塊漲幅落後，顯示出風險溢價下降是推動一季度市場反彈最為重要的力量。

　　二季度，我們認為企業盈利將成為影響市場的關鍵變量。其一，從無風險收益率來看，海外市場的無風險利率下降過程已經不可持續，國內利率重置的過程可能持續到二季度末，但幅度有限。其二，從風險偏好來看，海外市場的風險偏好已經回歸常態，國內由於企業盈利超預期下滑以及制度衝擊，風險偏好對市場的影響中性偏負面。其三，從企業盈利來看，一季度為工業企業生産淡季，市場對於盈利的關注弱化；而二季度企業盈利佔到全年的三成左右，“旺季不旺”的殺傷力巨大，2010年二季度、2011年二季度市場都因“旺季不旺”出現了顯著調整。

　　整體來看，二季度只有利率重置對於市場構成正面影響，風險溢價和企業盈利對市場的影響轉為中性偏負面，因此，我們預期二季度市場出現震蕩調整的概率最大。

　　中信建投：

　　經濟見底時間或在二三季

　　關於國內的經濟狀態，我們曾經用僵局這個詞來表達當前的經濟特徵，根據前期的庫存狀態和對未來國際商品價格的判斷，我們對未來三個月的中國經濟走勢有一個基本的判斷，即中國經濟存在下滑加速的可能。無論如何，二季度該是政策考慮出手的時刻，否則不排除經濟硬著陸的風險，從這個角度看，經濟雖然可以繼續悲觀，但股市卻沒必要。上述邏輯的分析隱含著另外的一個觀點，即我們在整個二季度都不擔心通脹問題，在如此僵硬的中國經濟中，貨幣乘數的下降已經是一個必然，所以，在經濟真正觸底之前，通脹都不存在超預期風險。由此，我們認為，二季度政策真正微調是一個大概率事件，這也是市場會山重水復，柳暗花明的基礎。

　　而中國經濟以緩慢下行來實現再平衡的概率較大，從時間上看，真正的底部或出現在二、三季度附近。

　　華泰聯合：

　　在滯脹和通縮預期之間切換

　　目前來看，海外復蘇的基礎仍不牢固，國內經濟下行趨勢沒有改變，全球通脹預期再現升溫的跡象。二季度，石油價格對經濟增長的拖累將進一步顯現，而油價如何演進則決定了通脹向上抑或向下超預期。在油價對經濟的衝擊存在較大不確定性的前提下，經濟週期由衰退後期平穩過渡到復蘇的概率偏小。更大的可能性是在滯脹和通縮預期之間切換。無論哪一種情形，對市場走勢均是不利影響。

　　政策又心有餘而力不足，市場對二季度貨幣政策大規模放鬆仍存預期。展望二季度，在滯脹和通縮預期仍存較大不確定性的前提下，貨幣政策仍存掣肘，可供選擇的方案並不多。政策逆週期性減弱，政府對於經濟下滑容忍度的提高使得貨幣政策大規模放鬆並不十分必要和迫切。