儘管上周以來，政策暖風頻頻並激發A股小幅反彈，但基金經理們仍保持對後市的謹慎態度，昨日超預期抬頭的CPI數據則讓這種憂慮升級。多位基金經理在接受中國證券報記者採訪時表示，在經濟下滑的大背景下，政策預期對A股短期走勢影響較大，而CPI數據的超預期則令業內對政策放鬆的預期有所下降，這有可能會對A股未來走勢形成壓制。

　　謹慎態度蔓延

　　國家統計局昨日發佈的數據顯示，3月CPI同比上漲3.6%，PPI同比降0.3%。市場好不容易盼來的“正利率”僅持續一個月就夭折，敏感的A股市場昨日因此再度下跌，同樣敏感的基金經理們謹慎態度則日益濃厚。

　　上投摩根王成指出，3月份CPI的同比漲幅中，去年翹尾因素佔1.9%，新增漲價因素1.7%，同比漲幅超出市場預期3.2%到3.5%的範圍。而從最近十年的數據看，3月份物價環比上升的情況僅在2004年出現過一次，今年在此時出現可能會使市場對於通脹的反彈産生擔憂。他強調，上周市場在宏觀政策預調微調的預期下出現反彈，3月份物價的漲幅超出市場預期，會使得市場對於政策放鬆的預期降低，或對未來市場走勢構成壓制。

　　天弘基金高級策略分析師劉佳章則認為，投資者在考慮食品價格上漲的同時，需要更加留意3月20日上調成品油價格對於CPI的中長期影響。雖然受翹尾因素影響CPI未來還將維持在較低水平，但通脹壓力依然並未消除，仍需謹慎。

　　投資偏重結構

　　出於對通脹捲土重來的高度警惕，以及對中國經濟下滑的明確預期，基金經理們在具體投資時更加偏重“結構性”因素。業內人士認為，這或許會引發“結構性行情”的重演。

　　東吳基金在二季度策略報告中指出，二季度A股市場仍存在潛在風險點，即短期經濟下滑幅度超市場預期，而CPI反彈，政策放鬆預期落空，這將給二季度A股市場走勢帶來短期擾動。在此背景下二季度主要把握以下四條投資主線：一是尋找穩定增長型消費服務類行業以及部分新興産業規避經濟下滑風險，消費服務類行業重點看好：食品飲料、醫藥和旅遊；新興産業重點看好：軟體、傳媒和電力設備；二是受益於地産調控政策微調預期以及成交量有望改善的房地産行業；三是受益於出口復蘇預期的電子行業；四是受益於資本市場制度改革預期的證券行業。

　　上海某基金經理則向中國證券報記者表示，考慮到A股整體環境仍存在諸多不確定風險，其二季度投資思路仍將偏重低市盈率、成長性較高的個股，尤其是在消費、醫藥等利潤增長穩定、受經濟結構轉型影響相對較小的行業中挖掘低估值個股。“今年的A股市場仍只能用熊市的眼光去看待，超預期的因素可能會比想象的要多。至於下半年，先看看二季度市場變化和政策方向再説。”該基金經理説。 記者 李良