上周僅有兩個交易日，期指在連續4周下跌之後企穩反彈。國內市場，官方PMI連續四個月上升，三月銀行信貸量增加，政策預調微調預期增強。受國內較多的利好消息提振，期指反彈收于2500點上方。

　　回顧上周走勢，兩個交易日均維持上漲。週一，假期後的第一個交易日，在較多樂觀情緒的支持下，期指大幅反彈收復2500點，持倉明顯下降，空方減倉明顯，成交亦明顯放大，主力合約基差在-2.37至9.79之間波動；現貨方面，券商板塊領漲，成交亦明顯放大。週二，在收復2500點之後期指呈現小幅整理態勢，主力合約全天在2504-2526點較小區域內窄幅震蕩，持倉繼續下降，成交有所縮小，主力合約基差全天在-2.64-6.57之間波動。全周來看，期指成交較前期明顯放大，空方持續減倉，悲觀情緒正在緩解。

　　展望後市，我們認為，近期連續四週的下跌，已經一定程度上消除了前期較差的經濟數據所帶來的負面影響。對後市，我們維持謹慎樂觀的看法。從近期市場利率走勢來看，明顯走低，市場對存款準備金率的下調預期強烈，3月信貸量亦明顯增加，流動性轉好。

　　從經濟基本面來看，本週將公佈一季度GDP數據，同比增速將繼續保持下滑，目前市場預期在8.4%左右。通脹數據方面，近期食品價格的上升也引發了市場對未來CPI繼續上行的擔憂，但我們認為通脹放緩趨勢仍將持續，這也將為貨幣政策繼續放鬆提供空間。在悲觀情緒已經一定程度釋放之後，政策的推進將有助於提振市場情緒。近期溫家寶總理在調研時明確指出，面對當前經濟發展的各種困難，要儘快啟動一批事關全局、帶動作用強的重大項目，要根據形勢變化儘快出臺預調微調措施。這意味著在經濟下行時，政府仍將會提供一定的兜底措施。

　　海外市場方面，前期的樂觀情緒近期正在慢慢消退，上周西班牙國債拍賣不佳，重燃市場對歐債危機復發的擔憂；上週五數據顯示美國3月非農就業僅12萬人，遠低於市場預期，已在消退的QE3預期重新被激發，我們認為在扭轉操作之後，美聯儲推出進一步寬鬆措施的可能性非常大，這將有助於提振風險資産走勢。回顧QE2推出前，國內股市即開展了一輪強勁的上升趨勢。總體而言，隨著時間的推進，國內經濟在政策推動下，亦將逐步走好；未來期指的持續上揚仍有賴於經濟基本面的轉好以及貨幣政策寬鬆帶來的流動性改善。

　　從股市的各種中長期指標來看，不論是市盈率、市凈率還是貨幣供應數據M1、M2，以及目前的市場情緒等多種因素，國內市場已經處於超賣之中，投資者不必過於悲觀。從歷年的季節性因素來看，股市在4月中上旬上升概率非常高，但在4月中下旬需有所警惕。

　　從期指形態來看，IF1204合約已重新收于2500點上方，前期連續下跌勢頭正在逐步扭轉，總體後市維持看多。操作上，激進型投資者可逢低介入多單。下周國內將有3月份的經濟數據以及一季度的GDP數據公佈，投資者需密切關注市場對數據的解讀，穩健投資者可待數據之後跟隨市場方向佈局多空。 　□國泰君安期貨研究所 江勇