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公司公告：一季度凈利潤增幅約430~470%，EPS約為0.34~0.37元，今明兩年將是三線白酒業績最具爆發性的時期。公司是三線白酒龍頭，去年底高額的預收帳款也保障了一季報高增長。我們判斷一季度公司報表收入近5億元，凈利率從去年底的20%提升至23%+。公司省內外收入比例為46:54。高檔産品內參酒11 年報表收入超過2 億元（增長200%+），省內佔比超過2/3。我們測算11年省內高檔酒市場容量達17億，給內參留下足夠的空間，春節前後內參出廠價提至1280元，到一季度末淡季湖南省內許多經銷商反映內參緊俏仍缺貨。公司去年起成立北方、南方營銷中心，主推次高檔酒，北方營銷中心力推百強縣工程，有100 多個業務員搞深度招商分銷，河南今年一個季度回款5400萬，呈現爆髮式增長。成立酒鬼酒河南公司將加速在華北地區中低檔酒的發展。公司目的是設立北方地區中低檔酒的包裝、倉儲、物流中心。11 年公司中低檔酒毛利率僅40%，相對於同檔次的金種子酒59%的毛利率有極大的提升空間，一季度許多經銷商打款同比增速超過100%。去年四季度末的高額預收帳款也保障了今年一季度的高增長。去年末在全系列産品提價20%+的預期下，經銷商踴躍打款，公司預收帳款達4.51億元，佔營收比例從23%躍升至47%，假設23%是合理水平，則預收帳款隱含的EPS 高達0.38 元。
投資建議：預計12/13/14 年EPS為1.15/1.61/1.98元，PE 為27/19/16倍，對12年業績給予30倍PE，6個月目標價35元，持續“強烈推薦”評級。（中投證券）
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