全球油籽市場供應偏緊，南美大豆減産，全球大豆庫存急劇下滑，對豆類形成支撐。但後市大豆供應壓力加大，下游消費進入淡季將對市場形成壓制。

　　美國農業部3月30日種植意向報告超出市場預期，美豆突破1400美分，回升到2011年的高位。美豆上漲帶動國內豆類市場昨日強勢上揚。

　　南美大豆減産、美豆種植面積下降，國內大豆供需格局緊張，支撐豆類維持強勢。供需偏緊格局使豆類重心上移，但隨著南美大豆上市，庫存高企和消費趨弱的壓力因素也不容忽視。

　　南美減産，全球大豆庫存大幅下滑

　　2011年10月份以來，受拉尼娜氣候影響，南美地區大豆共減産1200萬噸左右。南美大豆減産導致全球大豆市場供應偏緊。根據美國農業部3月預估數據，2011/2012年度全球大豆産量為2.45億噸，較上一個年度減少1278萬噸，2011/2012年度全球大豆庫存為5729萬噸，較上一個年度減少847萬噸，全球大豆庫存消費比為16.33%，而上一年度為19.86%，全球大豆庫存大幅下降為大豆價格形成堅強支撐。

　　種植面積下調，加劇大豆供應擔憂

　　二季度北半球大豆進入種植期，由於大豆與玉米比價處於歷史低位，大豆在與玉米小麥的種植競爭中處於弱勢。USDA二月展望論壇會議上，美國農業部預期2012/2013年度大豆種植面積為7500萬英畝。

　　從目前的大豆玉米比價來看，美豆種植面積預期下滑，市場已經有所反映。美豆大幅上升，美豆與美玉米指數比價上升到2.30，已經接近歷史均值2.37。國內大豆與玉米比價仍處於歷史低位，徘徊在1.89附近，遠低於2.11的均值，國內大豆價格相對玉米價格仍然偏低。

　　我國大豆進口到港預期將加大

　　二季度往往是我國大豆進口的增長期，根據一些機構的預測，二季度大豆進口數量可能高達1600萬─1700萬噸，平均每月進口530萬─550萬噸。二季度國內大豆港口庫存水平可能突破800萬噸，當前棕櫚油港口庫存超過90萬噸，而豆油商業庫存為80萬─90萬噸。

　　市場傳言國儲300萬噸大豆可能在4月底入市拍賣，若拍賣將使國內油脂供應壓力以及大豆庫存消化壓力進一步增加。在生豬存欄下降的背景下，大豆飼料蛋白需求也將回落。總體上，豆類庫存壓力仍然是期價上行的主要壓制因素，庫存消化程度有待於經濟的復蘇。

　　天氣和資金的推動作用將減弱

　　二季度，大豆進入播種期，天氣是影響國際大豆價格的重要影響因素。厄爾尼諾和拉尼娜檢測指標顯示，2月份，拉尼娜現象已經回歸到正常。拉尼娜現象退卻有利於南美大豆的收割和北半球大豆的種植，後市天氣炒作將回歸平淡。

　　根據CFTC報告顯示，在截至3月27日的一週，基金持有美豆250617手多單，增持多單9287手，基金持有空單38190手，減持空單3129手，美豆基金凈多單增至212427手。當前美豆基金凈多單已經處於歷史高位，後期資金推動美豆價格上漲的難度加大。

　　豆類二季度振蕩為主基調

　　二季度，宏觀、油籽庫存和消費情況將主導豆類市場走勢，在國內庫存高企和消費進入淡季的壓力下，豆類振蕩的概率較大。但二季度政府或放鬆貨幣政策，降息、下調存款準備率有可能出臺，對豆類價格仍然有一定支撐。（廣發期貨 鮑紅波）