錦江股份：經濟酒店業務發展良好 “買入-A”評級_新聞臺

　　安信證券研究報告指出，公司經濟型酒店業務保持穩定增長，RevPAR同比略有下降。2011年連鎖經濟型酒店業務在2010年世博會高基數基礎上繼續保持較快增長，全年凈增開業經濟型酒店137家，其中直營店27家，加盟店110家。經濟型酒店業務實現合併收入18.89億元，同比增長16.50%；凈利潤1.76億元，同比增長2.27%。凈利潤增幅較慢主要是因為世博會期間上海經濟型酒店出租率和房價增幅較大，2011年回歸正常。公司2011年每間可供客房提供的客房收入（RevPAR）為154.42元，較去年同期下降4.61%。食品與餐飲業務受世博會高基數影響，2011年收入、利潤雙雙下滑。2011年度，公司食品與餐飲業務合併營業收入2.27億元，同比下降1.74%，凈利1.08億元，同比下降11.31%。收入和凈利潤雙雙下滑，一方面受2010年世博會高基數影響，另一方麵食品原料價格及門店租金上漲進一步擠壓餐飲業務盈利能力。

　　中國經濟型酒店行業將充分受益於旅遊大眾化趨勢，行業增長空間依然廣闊。錦江股份（600754）下屬的錦江之星作為中國經濟型酒店業的開拓者，未來三年預計每年新增門店100-120間，收入年均複合增長20%以上，凈利潤年均複合增長30%以上。預計2012-2014年，公司EPS分別為0.64元、0.8元、0.93元，當前公司估值處於行業低端。公司當前市值扣除餐飲業務、低星級酒店和可供出售金融資産外，錦江之星估值65億元，相當於錦江之星2012年預估凈利潤的22倍，存在顯著低估。當前股價未能充分反映錦江之星成長性，給予“買入-A”投資評級。

　　機構來源：安信證券