當前，A股市場面臨再度被邊緣化的危險。

　　中國證券市場第一次被邊緣化是在上世紀90年代中期，典型的被邊緣化則是2001-2005年的熊市行情，其特徵是：證券市場三大功能幾乎喪失殆盡；市場被投資者所拋棄；經營機構違規亂象叢生；上市公司總市值、流通市值極度萎縮；市場改革呼聲一浪高過一浪等。

　　而當前中國證券市場存在再度被邊緣化的可能：一是市場行情起伏不定，市值規模縮水；二是上市公司惡意融資行為為社會和投資者所詬病；三是投資收益穩定性難以保障；四是證券機構從業人員心態浮躁，職業道德水準令人擔憂等。當然，中國證券市場被再度邊緣化的大背景與中國宏觀經濟減速、産業調整與經濟轉型相關，但暴利時代結束後，自身的業務調整及創新不足也束縛了行業發展。在行情持續調整階段，市場被邊緣化的可能也就引人關注。

　　A股市場被邊緣化主要來自以下幾個方面的對比。首先，與銀行、信託産品相比，證券市場産品在行情調整中風險極大，固定收益性差。隨著投資者風險意識的加強，投資者逐漸遠離A股投資品，轉向大類資産配置産品，如銀行理財産品、信託産品等。其次，長期資金入市和外部熱錢全線撤退的現實，是A股市場被邊緣化的一個重要信號，新資金入市頻率甚至可以成為A股市場被邊緣化的先行指標，當前的現實是場外資金入市意願指標可能落入一個弱信號區間。第三，公司上市與産業發展規劃、經濟轉型目標的背離，將使A股在被邊緣化的路上走得更遠。從近期上市新股的行業分佈看，無論是創業板、主板還是中小板，與政府力推的新興産業發展規劃的關聯度不高，有限的社會資金大多被配置到傳統行業及創業企業中，而非集中于新興産業領域，市場優化資源配置功能難以真正體現。

　　如何避免A股被邊緣化，應該是中國證券市場建設的重要課題。中國經濟轉型、産業結構調整離不開證券市場的壯大和發展，離不開證券市場的資源配置、價值發現功能，離不開市場的財富效應。因此，首先應該讓證券市場休養生息。傳統的市場休養生息之道在於停發新股、控制上市公司再融資等。此外，還應消除市場及社會的各種噪聲。一方面讓上市公司集中精力解決公司發展和業績穩定提升問題，另一方面讓投資者以平靜的心態等待上市公司在經濟轉型過程中的蛻變。

　　其次，證券經營機構應加強對投資者和上市公司的服務，通過服務提升上市公司和市場的價值。證券經營機構除了為公司提供融資、並購服務外，還有很多其他金融服務手段，包括戰略規劃服務、金融諮詢服務等。這些軟服務往往不亞於融資等對公司發展的功效。一些公司在其發展中所需要的服務類型是不同的，就目前經濟轉型的適應性看，為公司發展戰略的服務可能會先於融資服務。

　　第三、從戰略層面上重新規劃中國證券市場的功能和定位，這個功能與定位起碼要關注到廣大投資者的需要和利益。當年的股權分置改革就是以投資者利益為出發點，從而解決了中國證券市場的重大制度障礙。

　　第四、提高上市公司退市標準，完善上市公司退市制度。

　　第五、強化保護市場和投資者的創新業務和産品設計，弱化市場融資與為機構盈利服務導向的創新業務和産品等。 　□中原證券研究所所長 袁緒亞