金證券記者 陳岩

　　將在今天闖關IPO的中信重工機械股份有限公司（下稱“中信重工”），因其計劃發行不超過6.85億股，募集資金41.31億元，而成為今年來最大的一單IPO。

　　作為國內最大的礦山機械製造企業，中信重工毛利率逐年增長，呈現出良好的勢頭。但《金證券》記者注意到，靚麗的財務數據下，卻是公司現金流“捉襟見肘”的窘況。公司2011年經營現金流凈額為-5.59億元，顯示出經營狀況的異常。此外，公司龐大的債務壓力，也透露了公司對資金的饑渴程度。

　　毛利波動如“過山車”

　　對於IPO公司而言，靚麗的財務數據至關重要。

　　2009年、2010年和2011年，中信重工整體毛利率分別為19.43%、28.25%和31.67%，呈現出良好的增長勢頭。而同期行業內上市公司的毛利率卻逐年下降。以業務最相近的中國一重為例，2009年、2010年和2011年上半年，中國一重毛利率分別為30.79%、26.04%和22%。

　　中國一重證券部人士告訴《金證券》記者：“這兩年冶金機械價格下滑，加上原材料價格上漲、人工成本上升等原因，公司盈利狀況不如從前。”

　　細看中信重工的産品毛利率，其波動明顯。比如冶金設備近三年毛利率分別為10.36%、28.59%和15.46%，而鑄鍛件毛利率在2010年為18.21%，但到了2011年就下降為-4.06%。儘管毛利率波動較大，但中信重工仍在招股書中標榜：公司産品主要為重型機械和成套設備，具有單價高、專用性強等特點。

　　現金流詭異負增長

　　和逐年增長的毛利率相比，公司經營活動現金流凈額卻是逐年下降的。

　　根據招股書，中信重工2011年銷售商品提供勞務收到的現金為70.71億元，其他3.73億元，現金流入總計75.97億元。和2010年現金流入總額73.50億元相比，基本持平。但公司經營活動現金流出的金額卻從2010年的66.97億元增加至81.55億元。在支出大幅增加的情況下，中信重工2011年經營活動現金流凈額為-5.59億元。實際上，中信重工現金流早有“惡化”的苗頭。2009年和2010年，公司經營活動現金凈額分別為8.46億元和6.52億元，已經出現負增長的狀態。

　　“現金流才是反映公司銷售情況的硬指標，比如審計機構查賬時，就是以收款憑證來確認公司真的完成了銷售。”南京一家知名會計所審計師向《金證券》記者指出，“經營現金流為負，説明公司回款方式和經營狀況出現異常。”經營活動現金流為負，但公司投資活動産生的現金流量凈額卻在2011年實現14.98億元，為近三年來唯一的正數。《金證券》記者仔細查閱發現，這得益於公司2011年收回投資的現金23.63億元。是什麼投資項目突然中止，並且收回投資款項？《金證券》記者致電公司董秘辦，但工作人員表示董秘不在，不便回答。