一季度央行凈回籠60億 二季度或"資金遷移"延續

　　29日，央行開展了3月份也是一季度的最後一次例行公開市場操作。當日僅進行200億正回購操作，本週公開市場實現資金凈投放190億元，結束了此前連續兩周的凈回籠。數據顯示，一季度公開市場最終實現60億元凈回籠。在貨幣政策預調微調的背景下，公開市場操作基調較為溫和。分析人士指出，從近階段央行保持市場資金面適度寬裕的意圖來看，二季度公開市場預計將延續“遷移資金”的操作策略。與此同時，結合外匯佔款、信貸投放等多方面因素，央行可能再度動用下調準備金率等非常規政策工具。

　　一季度實現中性對衝

　　央行29日以利率招標的方式開展了91天期正回購操作，交易量為200億元，中標利率持平于3.14%，央票則連續第十三周停發。數據顯示，本週公開市場到期規模為1090億元，扣除週二700億元及週四200億元正回購回籠量，本週實現資金凈投放190億元，結束了此前兩周的資金凈回籠。市場人士稱，由於月末、季末臨近，本週公開市場小幅凈投放資金符合預期。

　　Wind統計數據顯示，今年前三個月，1月份央行在公開市場凈投放資金3090億元，2月份凈回籠2430億元，3月份凈回籠720億元，前三個月合計凈回籠資金60億元。分單周來看，在1到3月份的13周時間裏，有7周為凈投放，6周為凈回籠。從公開市場貨幣投放和回籠的情況來看，一季度央行實現了到期資金的基本對衝，未在公開市場進行大規模的資金投放或回籠。

　　結合去年四季度公開市場凈投放730億元的情況來看，近兩個季度公開市場操作較為充分地體現了央行預調微調貨幣政策的思路，這也與去年11月、今年2月央行先後兩次宣佈降準的意圖一脈相承。

　　短期化操作將持續

　　對於整個一季度以及近段時期公開市場的操作格局，市場人士普遍認為，“實現資金遷移、平滑到期資金”成為當前公開市場操作的主基調，而這有利於央行保持資金面適度寬鬆、擇機推出降準等非常規貨幣政策。

　　統計數據顯示，截至3月29日，今年第二、三季度公開市場單月到期資金量分別為：4月份3990億元、5月份1420億元、6月份990億元、7月份190億元、8月份120億元、9月份160億元。從到期資金分佈來看，除4月份到期資金高於3月份外，其餘5個月到期資金量都處於相對較低水平，且基本呈逐月遞減的態勢。從到期資金分佈來看，央行在二季度也能夠以相對較低的操作力度實現未來數月到期資金的對衝。

　　與此同時，由於當前一二級市場央票收益率倒挂，1年、3年等長期限品種央票在較長一段時期內預計難以復出，在公開市場短期限操作結構特徵已較為明顯的背景下，央行平滑資金的操作風格預計在二季度將繼續得到體現。

　　至於準備金率等非常規手段，東方證券等機構觀點認為，在2月份出現顯著貿易逆差、外匯佔款難以恢復強勁增長的背景下，二季度央行仍可能繼續適時下調準備金率。