最近，儘管人民幣兌美元中間價屢創新高，但是市場對人民幣匯率似乎並不太看好，香港市場上，看空人民幣的預期捲土重來，伴隨著的還是對中國經濟硬著陸的擔憂。市場再度在央行的中間價和離岸市場報價中權衡和尋找方向。

　　儘管境內人民幣依然不能自由兌換，但是借助香港存款規模已高達數千億元、且可自由兌換的人民幣離岸市場，境內投資者已經可以探察到國際市場的冷暖。

　　自去年7月以來，隨著境外機構對中國經濟預期的變化，人民幣匯率已經經歷了幾番沉浮。去年7月，香港市場上罕見地興起人民幣貶值預期，後來在央行中間價加速升值的打壓下，貶值預期迅速消失；去年9月底，由於擔憂中國經濟硬著陸，香港離岸市場上再度興起人民幣的貶值預期，並且持續了數月，去年12月份還一度帶動境內市場人民幣連續多日跌停，後來再度在央行中間價保持堅挺的打壓下，貶值預期才消退。如今貶值預期又再度興起，伴隨的還是對中國經濟硬著陸的擔憂。

　　匯率的升貶，反映的往往是資金的大進大出。目前，儘管境內人民幣依然不可自由兌換，而且陽光下的資金跨境流動存在重重關卡，但事實上，資金通過灰色渠道在粵港兩地之間的流動，已經沒有什麼真正的壁壘。根據本報記者此前的調查，無論是通過香港中環的貨幣兌換店，還是通過深圳口岸附近的小賣店，千萬元以上的大資金，完全可以暢通無阻地進出，而且花費的貨幣兌換和資金匯劃手續費，比陽光地帶的銀行渠道還要低。某種程度上，粵港兩地的資金跨境流動，已到了進出自由的地步。

　　離岸市場上人民幣匯率升貶預期的變化，反映的是跨境資金進出的轉向。最近香港離岸市場人民幣貶值預期再度興起，可能預示著跨境資金再度流出，值得投資者高度警惕。事實上，最近股市的大跌，與香港市場上人民幣貶值預期的再度興起是同步的。

　　雙向波動將成為未來人民幣匯率的常態，而伴隨著匯率升貶的，必然是資金大進大出的加劇和股市等人民幣資産市場的振蕩。內地股市的投資者，也需用心留意香港市場上人民幣的冷暖。