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回歸基本面 鄭糖二季度或先抑後揚

發佈時間:2012年03月30日 16:44 | 進入復興論壇 | 來源:證券時報 | 手機看視頻


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  從鄭糖上市以來的走勢來看,除2009年二季度隨大宗商品處於金融危機之後的價格復蘇之外,其餘年份二季度左右鄭糖都遭遇了從高位較大幅度的回調。

  鄭糖呈現的季節性弱勢規律是由我國食糖季産年銷的特點決定的。由於新糖的大量上市,每年的二季度初供應量總是最大的,而需求卻是傳統銷糖淡季,二季度為全年銷售量最少的時間段,因此短期的供求寬鬆導致糖價上漲動力不足。

  然而流動性寬裕使鄭糖季節性規律在2009年失效。2009年二季度鄭糖走勢沒有呈現季節弱勢,全年糖價處於單邊上漲的行情。這主要是因為2008年金融危機爆發後,國內外採取一輪新的量化寬鬆政策,國內更是投放4萬億的信貸。在資金面充裕的狀態下,而當時白糖基本面處於減産週期,吸引部分流動資金參與。鄭糖的金融屬性增強,在二季度基本面消息真空期,就替代商品屬性成為鄭糖市場走勢的主導因素。

  未來一段時間中國經濟政策將以“穩“為基調,難以出現2009年的寬鬆政策。日前政府工作報告將2012年經濟增長目標確定為7.5%,中國由此告別持續8年的“保八”時代。由於我國對全球大宗商品的需求強勁,近幾年全球大宗商品價格一路走高。此次經濟增長目標下調,意味著中國對大宗商品需求轉弱。“中國因素”的褪色似乎預示著未來大宗商品走勢不容樂觀。另外,政府報告將2012年居民消費價格漲幅控制在4%左右,這對商品構成利空壓製作用。

  在貨幣政策寬鬆預期減弱、經濟增長放緩的宏觀環境下,商品可能重回各自基本面主導。而目前影響鄭糖最重要的兩基本面因素為收儲情況與消費需求。

  根據中糖協數據,國內食糖銷糖率依舊呈現同比疲軟之勢。截至2012年2月底,本制糖期全國已累計産糖847.165萬噸,上制糖期同期産糖803.15萬噸;全國累計銷售食糖327.335萬噸,上制糖期同期銷售食糖344.37萬噸;累計銷糖率38.64%,低於上制糖期同期的42.88%。而根據最新數據顯示,雲南白糖産銷率同比大減。截至3月20日,雲南省産糖量140.22萬噸,同比增多26.41萬噸;出糖率12.13%,同比增加0.22%;銷糖量40.69萬噸,同比減少5.42萬噸;産銷率29.86%,同比減少10.66%。

  糖廠交儲不積極,收儲繼續托市。為穩定糖價,國家于2月10日開始收儲,在收儲托市作用下,現貨價格雖然疲軟,但也跌幅甚少,期貨價格也窄幅震蕩。截至目前,國家已經進行了四次收儲,成交只有29.07萬噸,這與原定的第一批50萬噸收儲也差一大截。這是由於糖廠有意不交儲,延長收儲時間,力求收儲支撐糖價平穩度過消費淡季。可這樣的做法也存在潛在的風險,目前糖廠積累較多庫存,這給後期較大銷售壓力,不利於理論上6月底、7月旺季到來時白糖價格的上漲。

  因此,我們認為在宏觀面、基本面沒有出現重大利好消息前,由於消費淡季以及收儲對糖價分別有壓制和支撐的作用,一季度末二季度初期糖價將繼續弱勢震蕩。但久盤之後必有方向選擇,而6月左右,由於夏季備糖高峰的來臨,局部供求趨緊或帶來一波上升行情。但風險點在於在消費旺季完成收儲,外盤原油變動方向以及外盤糖價走弱。 (作者係平安期貨分析師)

  (來源:證券時報)

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