基本觀點

　　中誠信國際維持山東晨鳴紙業集團股份有限公司(以下簡稱“晨鳴紙業”或“公司”)的主體信用等級為AA+，評級展望為穩定；維持09晨鳴 MTN1和10晨鳴MTN1的債項信用等級為AA+。

　　中誠信國際肯定了公司很大的産能規模、多元化的産品結構和很強的自製漿生産能力等優勢，預計未來公司收入規模和盈利水平將隨著新建項目的投産而大幅提升。同時，中概況數據誠信國際也關注造紙行業産能擴張較快導致部分品種供過於求、經濟波動帶來的産品和原材料價格波動、公司債務壓力加大以及環保政策趨嚴等因素對公司整體信用狀況的影響。

　　優勢

　　持續增強的規模優勢。公司産品結構和質量不斷優化，目前已涵蓋了7大系列200多個品種，同時隨著産能的擴張，公司産品産量和營業收入在造紙行業持續保持領先地位，具有很強的規模優勢；未來隨著行業淘汰落後産能力度加大以及在建項目的投産，公司的規模優勢將進一步顯現。

　　自製漿産能大幅提升，抗風險能力不斷增強。公司湛江年産70萬噸木漿生産項目已正式投産，自製漿産能大幅提升，將有利於公司降低對外採購木漿的比例，並增強對上遊原材料的控制力。

　　新項目將推動公司收入規模和盈利水平大幅提升。公司在建的年産80萬噸高檔低定量銅版紙項目、45萬噸高級文化紙項目已進入試運行，年産60萬噸白卡紙項目將於2012年投産，以上項目的投産將大幅提升公司收入規模和盈利水平。

　　政府支持力度較大。作為壽光市國資委的控股子公司，公司獲得的政府支持力度較大。公司2011年累計收到政府補貼1.18億元。2012年第一季度又連續三次獲得政府扶持和獎勵資金合計9,960萬元，政府給予的資金補貼有助於補充公司的流動資金和支撐公司各項業務的持續發展。

　　關注

　　經濟波動影響。造紙行業需求受經濟波動影響較大，由此帶來的原料和産品價格波動將對公司的經營産生較大影響。

　　債務壓力加大。2010年以來，由於債務規模增長幅度較大，公司資産負債率上升，債務壓力有所加大。

　　國家環保政策趨嚴。近年國家提高了造紙行業環保標準，公司在環保方面將面臨更嚴格的監管。（中誠信國際：涂盈盈 鄒林青）

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