杭州泰格醫藥科技股份有限公司(以下簡稱“泰格醫藥”)近日在證監會網站預披露的招股書，稱企業將以年30%以上的增速，並力爭在2013年達到160億元的市場。

　　但經調查發現，泰格醫藥2011年用於理財的資金高達1.1億元，並且沒有長短期負債，卻仍選擇上市融。此外，相對於同類企業前五大企業較為穩定、佔據企業營收額約為6成，泰格醫藥最近幾年前五大客戶僅佔據了3成營銷額，且變動頻繁。這使市場質疑其未來持續盈利能力。

　　不差錢融資 募投項目盈利能力遭質疑

　　調查泰格醫藥的招股書發現，僅2011年，泰格醫藥就購入了1.11億元的理財産品，收益為58.72萬元。事實上，這並非泰格醫藥2011年投資回報的所有金額。

　　招股書顯示，泰格醫藥2011年當期收回投資收到的現金為12786.41 萬元。包括公司2011年投資當期收回的保本理財産品本金累計11100萬元;公司2010年投資2011 年收回的保本理財産品本金1400 萬元;公司因轉讓子公司湖南泰格部分股權收回的投資額236.50 萬元;公司因合營企業上海臨床諮詢清算時收回的投資額49.91 萬元。

　　可見，泰格醫藥的銀兩頗足，而其財報顯示，截至2011年年底，泰格醫藥沒有短期和長期借貸。

　　身無債務，揣著1.1億元理財投資，泰格醫藥卻又計劃在資本市場募資開展新項目。此次泰格醫藥擬發行1340萬股，募集資金2.1億元，用於臨床試驗綜合管理平臺項目、數據管理中心項目及SMO管理中心項目建設。

　　調查發現，泰格醫藥在2009年度，增設鄭州、長春等5個辦事處;收購美斯達(上海)醫藥開發有限公司，員工增至200余人;2010年度，增設7個辦事處，成立嘉興泰格數據管理有限公司;2011年度，增設16個辦事處，成立杭州思默醫藥科技有限公司，廣州泰格醫學研究所有限公司和香港泰格醫藥科技有限公司，員工人數已達566人，4年增幅134.85%。

　　此外，泰格醫藥眾多下屬公司中，除了收購得來的美斯達為其貢獻約三成利潤外，其餘搭建的新公司業績不甚理想。6家子公司卻有一半出現虧損，2011年，上海泰格、湖南泰格、杭州思默分別盈利25.53萬、154.19萬和1.92萬元，嘉興泰格、廣州泰格、香港泰格分別虧損1.49萬、68.01萬和6.23萬元。另外，泰格醫藥合同額也出現了減少。2011年，泰格醫藥新增合同金額為21379.07萬元，較2010年新增合同金額減少1493.34萬元。

　　對此，岳陽表示：“泰格醫藥擴張速度令人驚訝，但與此形成鮮明對比的是公司業績並無增長，成長性令人擔憂。比照此前泰格醫藥對新公司、新項目的消化能力，此次募投項目能否達到達到盈利目標令人質疑。”

　　泰格醫藥前五大客戶頻繁變動 佔營收比例較低

　　招股書顯示，2009年，泰格醫藥的前五大客戶分別為浙江金諾康生物制藥有限公司、北京生物製品研究所、博爾納公司、愛可泰隆醫藥技術有限公司以及諾和諾德制藥有限公司。五家公司共佔比22.41%。

　　到了2010年，前五大客戶悄然發生了變化。他們分別是禮來、百瑞精鼎、諾和諾德、健讚生物醫藥諮詢有限公司、武田制藥。總佔比26.96%。

　　時間到了2011年，泰格醫藥前五大再次出現新鮮面孔。武田制藥躍居榜首、禮來排名第二，阿斯利康與Celgene公司首次上榜，百瑞精鼎滑入第五。前五大客戶佔營業收入比重為34.98%。

　　與國內的競爭對手相比，泰格醫藥的前五大客戶不僅變動過於頻繁，而且佔據的營收比例也不高。