公司21日公告:成為一汽-大眾MQB項目後制動盤批量配套供應商。

　　我們認為:公司取得一汽大眾主力新車型配套資格,彰顯公司競爭力。新車型13年量産,預計增加至少50萬套盤式制動器訂單,增加收入約4%,增厚EPS約4分。公司12年隨自主品牌逐步向好,盈利能力有望進入上升通道。

　　預計12-13年利潤增速為23%和40%,給予12年25倍估值,"推薦"評級。

　　投資要點:

　　公司成為一汽-大眾MQB項目後制動盤批量配套供應商。MQB項目包括Golf7和奧迪A3兩款車型,將於13年在佛山工廠(30萬産能)投産,成為一汽-大眾主力車型,預計13年銷量合計超過25萬輛,為公司13年帶來50萬套盤式制動器訂單,增加收入8000萬,增厚EPS約4分。

　　拐點已過,公司盈利進入上升通道。11年受自主品牌和微客銷量低迷影響,公司綜合毛利率下降約4個點,凈利潤減少約30%,盈利進入谷底。12年隨著二三線地區汽車需求釋放,自主品牌銷量恢復帶動公司産品增長;同時公司積極拓展合資客戶,改善産品結構,盈利能力將進入上升通道。

　　公司圍繞制動系統實施縱向整合,借助進口替代拓展發展空間。公司是汽車制動器領先企業,同時擁有先進ABS、ESP和電子駐車等汽車電子技術,在技術壁壘不存在的情況下,多種機遇(法規趨緊和新能源自主化)或將促使公司強勢突破外資壟斷。公司已進入大眾在華配套體系,技術過硬與成本優勢將助公司在進口替代市場快速發展。

　　技術外溢開啟新市場,多元化擴張成就高增長。公司投入高端鑄件生産線,未來或有能力進入鐵路、輕軌、軍工等領域,拓展市場規模;延伸加工深度,提高産品附加值,提升公司盈利能力。

　　投資建議:我們預計公司2011-2013年實現收入18.86億元、20.97億元和24.58億元,歸屬於母公司凈利潤為0.81億元、0.99億元和1.39億元,EPS為0.28元、0.35元和0.49元。公司盈利能力逐步恢復,未來面臨進口替代與技術外溢機遇,發展前景廣闊,12-13年利潤增速分別為23%和40%。我們給予公司12年25倍估值,目標價8.75元,維持"推薦"評級。

　　風險提示:汽車市場景氣度下降,原材料價格和人工成本上升等將影響公司盈利水平。(中投證券 張鐳,鄧學,邢衛軍)

　　(來源:新民網)