全球通脹下行和實際利率持續收窄削弱了黃金的投資需求，CFTC基金多頭連續兩周驟減令金價調整壓力增大，但在全球央行持續寬鬆的貨幣政策下，美債憂慮和央行購金等因素仍有望支撐金價走高，金價將在1600美元/盎司附近企穩回升。

　　通脹下滑和實際利率持續上行

　　歐債危機陰影下，2011年四季度全球經濟增長出現放緩跡象，商品價格近半年的疲弱走勢使得全球主要經濟體的通脹水平不斷下滑，特別是中國和印度這兩個黃金消費大國，CPI在最近半年大幅下滑。印度財長稱，4月1日起黃金進口關稅將從2%提高至4%，且印度2012年黃金需求可能下滑30%，至600噸，這將削弱黃金需求，在近期施壓金價。

　　兩會期間中國政府首次將經濟增長目標下調到8%以下。中國CPI增速從2011年7月份以來持續下行，實際利率在今年2月份已經由負轉正，居民儲蓄意願的增強將削弱黃金的投資需求。美國CPI在去年9月份後持續回落，實際負利率也隨之收窄，而金價則在去年9月創出1920美元/盎司的新高後開始了長達半年的弱勢調整。實際利率的上行令金價承壓，但中期來看，受油價和食品價格上漲的影響，全球仍面臨通脹回升壓力，未來實際利率或將拐頭向下。

　　歐債危機暫解，美元走軟

　　歐洲央行連續兩輪的LTRO為市場注入萬億歐元的流動性，這讓歐洲銀行業在未來三年都無需擔心融資問題。充裕的流動性使得歐洲銀行業對主權債的支持力度大大增強，意大利和西班牙10年期國債收益率從7%的警戒線下降到目前的5%左右，為去年9月份以來的最低水平。作為美元流動性指標的TED息差，在一季度持續走低，由1月初的0.571%降至3月中旬的0.384%，充裕的流動性將為金價上行提供支撐。

　　美國2月份失業率已經回落至8.3%，創出2009年3月份以來的最低值，製造業和零售銷售數據也出現好轉，顯示美國經濟如期復蘇。然而，樓市價格依然維持在2008年以來的低位，且2月份政府預算赤字再度創出2316.8億美元的紀錄新高，美國政府在喪失3A主權債信評級後仍存在債務違約風險，未來市場關注焦點很可能會轉向美債危機。國會兩黨對大規模減赤方案分歧很大，預計在今年年底總統大選前很難達成妥協方案，為此美聯儲將維持超寬鬆政策，並持續購買更多美國國債。1、2月份通脹水平的下滑為美聯儲再度實施量化寬鬆提供較大的操作空間，美聯儲多次重申在2014年年底前將維持超低利率，息差交易的持續將長期打壓美元。

　　央行瘋狂購金，空頭減倉預期強

　　代表央行交易黃金的國際清算銀行(BIS)上周通過場外交易市場購買4─6噸黃金，以現價估算，價值為2.5億─3億美元。同時，過去3到4周的黃金購買總量是上周的兩倍。全球央行在去年購買了440噸黃金，是推動金價上漲的重要因素。近期金價跌至1650美元/盎司後，出現逢低買盤，或許就是央行認為金價到了合理區間。此外，3月15日摩根大通員工曾向CFTC爆料，在2月29日伯南克講話期間，摩根大通和其他4家機構聯手操縱了100美元/盎司的金價暴跌。摩根大通若被起訴操作市場價格，金價有望受益於空頭平倉而再度上行。

　　總的來説，黃金在美元走弱和通脹回升的預期下有望振蕩走高，投資者宜保持逢低買入的操作思路。

　　（華泰長城期貨 黃偉）

　　(來源:新華網)