鄧海建

　　備受熱議的養老金入市問題塵埃落定。全國社保基金理事會發佈消息稱，經國務院批准，社保基金理事會受廣東省政府委託，投資運營廣東城鎮職工基本養老保險結存資金1000億元。此舉在全國尚屬首次。（3月21日《新京報》）

　　當“股市動蕩圈錢的觀感”與“養老金的救命屬性”疊加在一起，“社保資金入市”這個命題便橫生出巨大的想象空間。有兩個現實無可遮蔽：一是社科院世界社保研究中心主任鄭秉文近日透露，我國養老金空賬規模約為1.3萬億元，公眾當然還記得愛爾蘭、葡萄牙、希臘、意大利等國的養老金問題引發債務危機幾乎壓垮四國宏觀經濟，以此邏輯觀之，“空賬1.3萬億”確實足以令人憂心；二是中國股市確實是一個仍未成熟、異象叢生的資本市場。過去10年上千家上市公司的流通市值激增10倍，而上證指數幾乎是“零漲幅”。當此背景下看養老金入市，確實令人不安。

　　然而，養老金保值增值的現實壓力也不容忽視。2011年CPI居高不下，數月增幅甚至突破6%，儘管今年以來走勢放緩，但負利率下的社保基金縮水已是不爭的事實。據中國社科院統計，截至2010年底，近半省份(14省)社會保險基金收不抵支。有專家估算，如果以社保基金理事會公佈的社保基金收益率和企業年金收益率的中位數10%為參照，那麼中國五項社保基金從1997年至今，利息損失高達6000億元。與其放在手上“蒸發”，不如入市牟取合理利益。在人口老齡化越發嚴峻的今天，拓寬投資渠道、專業市場化運作成為改變養老金困局的有效方式之一。

　　那麼，“養老金入市”果真會成為洪水猛獸嗎？這個問題其實取決於兩個層面的考量：首先，“養老金入市”是否等於“養老金入股市”？從廣東的思路看，答案是否定的。比如美國，由於採取最保守的投資限制和策略，美國超過2.4萬億美元的社會養老保險基金甚至在2008年還能獲得超過5%的投資收益。其次，就廣東的實踐看，全國社保基金理事會和廣東省政府簽訂了委託投資協議，作為一種社保投資試驗，在政策層面的謹慎度顯見，這點與散戶粗放型的理財選擇顯然不可同日而語。因此，“入市”過程本身也為市場治理提供了很好的契機。

　　當然，“養老金入市”也不是沒有值得操心的地方。譬如鉅額資金對資本市場的秩序會不會形成衝擊？這種“入市”方式如何不對其他投資主體不構成事實上的不公平競爭？事實上，養老金入市的另一個前提還得坐實個人賬戶，否則個人收益權似乎也難以保障。謹慎不等於不作為，改變也總比不變的強。在增量思維下，既確保救命錢的安全，又拓寬養老金的收益面，這已經是迫在眉睫的問題。