國外對衝基金“狼來了”?

　　據了解，QDLP政策即將在近期推出。所謂QDLP政策實際上是允許註冊于海外，並且投資于海外市場的對衝基金，向境內的投資者募集人民幣資金，並將所募集的人民幣資金投資于海外市場。

　　海外對衝基金到境內募資是有前提條件的，一是這些基金要在上海註冊登記;二是只能投資海外市場。根據相關政策，QDLP的人民幣“出海”需經過兩層組織。首先，出面募集人民幣的資金應在上海註冊的一個“聯絡基金”。然後，由該“聯絡基金”將募集的人民幣交給海外註冊的對衝基金，從而投向境外資本市場。

　　QDLP為投資者提供多樣化選擇

　　對於國內投資者來説，QDLP能夠帶來多重好處。由於我國處於經濟轉型期，國內資本市場疲軟，而海外資本市場表現卻相對良好，QDLP為投資者提供了一個投資海外市場的重要途徑，使得境內投資者能夠分享海外發達國家的經濟增長成果。另外，首批對QDLP有意向的海外對衝基金大多數是一些知名的大型對衝基金，投資者可以有更多的優秀基金可供選擇。最後，QDLP也是投資者重要的資産配置方向。

　　投資QDLP的需付出額外成本

　　相對於投資國內信託類型的陽光私募，QDLP的投資者面臨更高的稅收成本。以QDLP形式投資于海外對衝基金的投資者，需要額外付出有限合夥稅費。假設有限合夥稅費、海外對衝基金的業績提成均為20%，則海外對衝基金通過交易操作每盈利100萬美元，有限合夥人僅能得到64萬元。而如果投資于國內走信託形式的陽光私募，投資者無需承擔有限合夥相關稅費，只需要支付20%的業績提成給私募基金公司，即國內信託形式的陽光私募每通過交易操作盈利100萬人民幣，投資者可以分得80萬元。QDLP的稅收成本劣勢是顯而易見的。

　　除了稅收問題，匯率風險也是投資者需要考慮的。一些海外對衝基金會做一些外匯套期保值，消除匯率風險。但並非所有的海外對衝基金都會幫投資者做套期保值，若人民幣長期升值，QDLP的投資者將面臨損失。

　　QDLP對國內陽光私募行業的影響

　　從短期來看，首批對QDLP有意向的都是一些知名的大型對衝基金，對投資者有較大的吸引力，對國內陽光私募行業會起到資金分流的作用，但是衝擊不會很大。一方面QDLP的額度僅50億美元，相對於國內約3000億元人民幣的陽光私募管理規模來説，佔比僅在10%左右。另一方面，了解海外市場的境內投資者數量較少，加上匯率及稅收成本，現有陽光私募的客戶及潛在客戶大量轉向QDLP也不現實。從中長期看，國內陽光私募與海外對衝基金的競爭，有助於提升整個陽光私募行業的投資能力。

　　分享到：