事件:浦發公告,3月19日花旗銀行通過大宗交易,出售了全部持有的浦發銀行股權5.06億股(佔比2.71%)。

　　花旗銀行的退出實屬必然。浦發和花旗曾一度聯姻,並攜手共建合資信用卡業務。但隨著花旗入駐廣發銀行,而浦發銀行被中移動收編,花旗銀行在浦發中已經下降為財務投資者角色。在歐美金融機構流動性普遍收緊的情況下,花旗出售浦發股權,兌現浮盈也屬於必然。此前由於花旗採用成本法核算對浦發的投資,僅當浦發分紅時才對花旗利潤表有幫助,而此前浦發銀行的分紅率僅略高於10%,因此繼續持有浦發股份對於花旗銀行的利潤表沒有明顯幫助。

　　短期內對市場心理將有負面影響。出售價格8.33元僅為2011年1.04倍PB。大宗交易價格8.33元,為浦發當前價格的9折,僅相當於2011年1.04倍PB和5.7倍PE。當前浦發是A股銀行股中PB最低之一,而花旗還願意9折出售,這對於二級市場心理來説會造成負面影響。此次浦發股份的出售對像是太保集團和太平洋資産管理公司,這兩者都不太可能成為浦發的長期戰略投資者,因此這5.06億股構成未來的供給壓力。

　　但從長期來看,花旗出售股份並不影響浦發價值。雖然此前花旗銀行與浦發銀行有過一些合資、合作項目,典型例子是合資成立信用卡中心,但自從中移動購買浦發20%股權之後,市場就已經不再預期花旗可能給浦發帶來的管理改善或業務提升。所以,我們不認為目前浦發明顯偏低的估值之中包含著與花旗銀行合作的溢價,也正因此此次花旗退出並不會損傷浦發銀行的長期價值。

　　維持公司"買入"評級。當前浦發銀行估值顯著偏低。我們認為,若市場在短期負面情緒的驅動下有走低的可能,反而是購買浦發銀行股票的機會。繼續維持公司"買入"評級。(東方證券)