昨日央行在公開市場實施了200億元91天正回購，加上本週二的660億元操作，本週290億到期量已得到悉數對衝，並實現570億元的資金凈回籠。值得注意的是，昨日91天正回購利率由此前的3.16%調降2個基點至3.14%，為2011年8月以來首次下調。

　　受訪分析人士認為，由於調降幅度有限，央行此舉釋放出的政策信號不算太強。首先，在政策走向上，或已由此前的“企穩”衍生出另一個“穩中略松”的方向；其次，央行對於流動性期限及品種的管理，已明確為“短期優於長期”和“正回購優於央票”這兩種思路；第三，該操作數量低於上周的300億水平，既是為了平衡每週之間的回籠規模，又透露出“以價格干預數量”的新調控思路。

　　“貨幣政策預調微調的步伐或開始加快，但這與降準或降息之間，並沒有多大關聯，關鍵還要看1年期央票的利率變動情況。”宏源證券高級研究員何一峰指出。

　　實際上，下調91天期限正回購利率，意味著機構買入該期限品種的成本略有提升，央行以此引導資金更多投向28天正回購等期限更短的品種。同期限央票重啟之後，其對於利率的指示作用會更加顯著。對此，上海農商銀行資深債券交易員丁平告訴記者，銀行機構買入央票的資金雖沉澱于央行，但央票仍可以進行交易，對於市場利率會有更直接的影響。同時，不同市場主體的流動性也可以藉此得到平衡。

　　何一峰認為，近期的資金滾動操作較為頻繁，其規模積累到一定程度後，央行也在被動地以付息的方式創造著貨幣。資金氾濫導致回購利率等持續回落，適當下調發行利率也無可厚非。何一峰表示，央行這樣操作，也可以降低其管理成本。

　　金元證券固定收益部研究主管王晶告訴記者，昨日的正回購操作，央行不僅下調了利率，而且對數量也加以控制，或預示央行已在開始重視價格工具的作用，情願讓數量型調控暫時退居二線。王晶認為，以價格干預數量，表明央行對市場利率的關注度有所提高，但並不好判斷是否與降息或降準有關聯。

　　(來源:證券時報)