應綜合考慮行業劃分及公司成長性因素

　　□本報記者 鐘正

　　中國證券業協會日前舉辦有關“行業市盈率與新股定價”的專題研討會。滬深交易所、中證指數公司以及證券公司、基金公司等40多名機構代表展開深入探討，建議行業市盈率成為強制信披內容，對明顯超出行業平均市盈率水平的亂報價機構給予公開譴責。

　　招股書應披露行業市盈率

　　此次研討會是在證監會深化新股發行市場化改革的背景下，證券業協會組織行業進行的第一次專題研討活動。相關建議已提交證監會，有望成為新股發行制度改革的重要參考和補充。

　　有券商表示，在與發行人的溝通中已開始運用行業市盈率，並在整體發行方案和投資價值研究報告中加入該參考因素。但業內人士認為還存在局限和不足。例如，由承銷商撰寫的投價報告在選擇同行業可比公司時，通常由承銷商研究員自主選擇，而在缺乏約束的情況下，可能只挑選市盈率較高的公司作為可比公司。

　　上海證券交易所建議：明確要求發行人、保薦人將行業市盈率數據載入招股説明書；研究機構在提供投資價值報告時，應引用行業市盈率水平並作比較分析；要求上市公告書增加行業市盈率和發行市盈率數據。

　　建立多元行業市盈率體系

　　如何設計基於行業市盈率的詢價、定價、投資分析規則是業內的關注焦點。業內人士認為，只有參與各方廣泛接受，科學的實施方案才能在實踐中被採納。

　　深交所認為，就行業劃分標準而言，有投資型導向和社會管理型導向；同時，上市公司數量不斷增加，新興行業不斷涌現，特別是中小板和創業板出現的一些新興行業在傳統的行業分類中找不到合適位置。有廣州券商表示，行業劃分方法的不同會影響行業市盈率的可參考價值，應儘量對行業進行細分。

　　有券商表示，目前新上市的企業往往處於高速發展階段，導致靜態市盈率和動態市盈率可能産生較大差異，報價的靜態市盈率可能高於可比公司的靜態市盈率。多位券商人士提議，今後還應披露動態市盈率和預測市盈率。

　　在定價中，如何給創新、高成長企業一個額外的創新補償是買方和賣方共同關注的問題。一家證券公司認為，主板、中小板、創業板都有某一個行業的公司，因此在以行業平均市盈率為基準的基礎上，應允許一些公司有一些溢價，同時增加其他估值指標。

　　對於預測和報價出現偏差的市場現象，機構投資者建議加大約束力度，應對投行的盈利預測進行跟蹤，如果有30%以上偏差，那麼有必要予以譴責。一些亂出價亂報價的詢價機構須向中國證券業協會説明其報價的合理性。