2012年面對的拐點性特徵事實是城鎮新增就業人口900萬人，同比2011年減少1/4，就業壓力大幅緩解，政府將國內生産總值年增速目標首次調降至7.5%水準，政策取向亦將發生顯著變化。展望這一結構性調整，可以發現固定資産投資主導的經濟增長時代終將過去，政府的財政、貨幣政策將從全面寬鬆轉向引領産業結構調整的“定向投放”。我們價值挖掘的目光隨之投向政策期許的戰略新興産業領域，航空製造業等將有望成為引領“中國製造”全新崛起的典範。

　　我國建立自主的航空製造業已具備如下的客觀條件。我國擁有龐大的並在快速增長的航空消費市場，單憑國內市場已足夠支撐航空製造業的規模化採購要求。我國政府需要發展自己的航空製造業。航空製造業的衍生産業鏈涵蓋廣泛堪比地産業，對我國整體製造業的升級拉動作用明顯，客觀上可成長為新的國民經濟支柱産業，被政府加以厚望。同時，政府全力扶持是航空製造業成長的必備條件之一。航空製造業投資週期漫長，很難由市場自身演化發展，國際領軍航空製造企業的成長仍然需要政府的積極介入高額補助，參考高鐵的發展範式。我們認為，我國政府已具備充足的資源動員能力與市場置換技術經驗推動航空製造業發展。

　　我國航空製造業的發展路徑已逐漸清晰，國産戰機已步入全面代際更替階段，與其配套的國産發動機全面量産替代進口發動機，將是我國航空製造業最先步入擴張的領域。國産大型軍用運輸機2012年內實現首飛，2013年或將步入量産階段，標誌著我國初步具備大型飛機的製造技術。國産大型商用客機C919預計將在2014年首飛，2016年完成國際適航認證進入量産階段，將是國産大型飛機製造技術全面成熟的標誌。

　　上遊的國內航空材料業將隨航空製造業的整體成熟同步成長，建立我國金屬加工業依靠後天技術積累創建競爭優勢的典範。技術能力不像資源那樣天賦地授、有無顯而易見，其發展路徑存在很大不確定性。因此，市場對技術價值的認知遠沒有像對資源價值的認識那樣迅速。但隨著國産航空業的逐步成熟，規模的持續擴大，必然有一批具備技術實力的材料加工企業逐漸脫穎而出，其技術價值有望得到重估。

　　我們通過對國産航空製造業發展時序，對各類材料需求擴張可能的增速加以判斷。可以概括為，軍機包括軍機配套發動機先行，民用機逐步成熟的梯隊發展順序。由於軍機構成中鈦材及複合材料佔比顯著高於民用機，我們判斷鈦材先行，依然佔據民機主要構成的高端鋁合金板材後起。同時，發動機用各類高溫合金需求也將隨國産發動機的量産而在近期啟動。國際航空製造業或于2012年步入又一景氣高峰，對我國的航空材料業，特別是已具備出口資質如鈦材企業可望形成直接的拉動作用。

　　對整機産業鏈與發動機産業鏈加以梳理，可以發現在國産航空製造業大發展中可能受益的相關材料加工類上市公司包括鈦合金方面的寶鈦股份、西部材料，高溫合金方面的鋼研高納、st偏轉，鋁合金方面的中國鋁業、南山鋁業，複合材料方面的博雲新材、哈飛股份，特鋼方面的寶鋼股份，材料加工工具方面的廈門鎢業、章源鎢業、豫金剛石、四方達。 　□華泰聯合證券