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易憲容:“兩會”後信貸流入樓市會更謹慎

發佈時間:2012年03月17日 06:48 | 進入復興論壇 | 來源:中國經濟網 | 手機看視頻


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  兩會期間,中國人民銀行行長周小川在回答“繼續下調存款準備金率的空間有多大”提問時,表示“從理論上講空間可以非常大”。一般來説,調整存款準備金率主要是調節市場的流動性。

  我認為,這個表態蘊藏著“兩會”後中國貨幣政策走向的重要信息。

  首先,從2011年下半年起,中國的貨幣政策就有所轉向,央行主張在現有的貨幣政策基礎上,針對國內外經濟形勢的變化進行“預調微調”,目標是讓既有貨幣增長與信貸增長回歸到常態。

  早幾年中國存款準備金率調得那樣高,更重要的是用來沖銷外匯佔款,保證市場流動性的合理。正是這樣的一個目的,使得央行頻繁使用存準率,並上調到近乎扭曲的狀況。從2011年下半年以來,人民幣升值預期弱化之後,外國進入中國的資金也逐漸減少,甚至出現了負增長。外匯佔款減少,也就為存款準備金率下調提供了很大空間。

  現在我們要問的是,如果央行頻繁運用存準率工具或下調存準率,釋放的資金會流向哪?周行長的答案是“它會廣泛地分佈在國民經濟的各個方面”。也就是説,有更寬的流動性以後,可貸資金增加,銀行會根據風險定價而把資金流向政府政策鼓勵的産業。即不會特別流向股市,也不會特別流向房地産。有些國有大行今年就把房地産界定為風險較高的産業,因此,其信貸流入房地産業會更加謹慎。

  還有,更為重要的是,今年以來國內商業銀行信貸行為模式發生了較大變化,早幾年銀行那種早放貸早收益的經營模式在2011年開始轉變。今年一二月份銀行信貸增長每月都保持在7000多億元,比以前有較大降幅。在未來,這種信貸增長模式不會有太多改變。也就是説,如果央行進一步下調存款準備金率,對商業銀行來説,可能釋放出更多可貸資金,但會在風險評估基礎上流向效率更高的地方。今年銀行信貸增長快慢很大程度上就在於這種風險評估。

  還有,儘管2月份的CPI已經下降到3.2%,持續了兩年多的負利率看上去基本結束。不過,今年的CPI回落能否保持在這樣一個水平,目前仍然是十分不確定的。因此,全球最主要四大央行都出招重啟量化寬鬆的貨幣政策,全球金融市場的流動性氾濫將成一種趨勢。在這種情況下,即使央行再也不會如2008年那樣隨風起舞,但是大宗商品價格上漲、國內要素價格上漲,同樣使得國內CPI上漲壓力很大。這就使得2012年CPI規劃仍將保持在4%之間的水平。在這個情況下,央行運用利率價格工具的概率不會太高。    (作者係中國社會科學院 金融研究所金融發展室主任)

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