隨著伊朗局勢趨於緩和，前期支撐油價上揚的因素將消退，原油價格上行動力將逐步衰竭。

　　油價引發經濟危機

　　自二戰後，由於汽柴油的快速推廣，石油産品在經濟中發揮的作用開始逐步增長，原油對於經濟的重要性也逐步顯現。而自OPEC成立後，石油作為經濟武器開始逐步顯示其效果。此後的50年內，全球多次經濟危機，其背後或多或少都有原油的因素存在。

　　常規而言，原油的主要下游産品為各類成品油，主要用於運輸業，對於價格的敏感度較高。以航空業為例，2012年全球航空運輸業凈利潤率僅1.2%，而燃油成本近1/3。油價大幅上漲將帶來兩方面影響：其一是運輸業和工業的全面停滯，中國和日本皆屬此類；其二是可支配收入削減造成消費萎縮，美國以此為主。

　　從美國經濟與油價的對比可以看到，自1970年以來的6次衰退中，油價在此前一年的時間內都曾出現過大幅上揚，幅度皆在50%以上。不過油價快速上漲是經濟衰退的必要不充分條件，在1987、2005和2009年都曾出現過油價上升幅度超過50%的情況，但同期美國經濟未受明顯衝擊。從直觀上來看，1987年和2005年，油價飆升出現于前一輪暴跌之後，且在高位停留時間較短，但在此後的3年內，又均因油價再度上揚引發了經濟危機。

　　經濟前景不樂觀

　　對比目前形勢，可以看到開始逐步類似于上一輪金融危機之勢。2000年科技股泡沫破滅後，小布什政府通過金融和軍事的雙重擴張拉動經濟增長，油價在此後的幾年內快速上揚，2005年卡特裏娜颶風和2006年伊朗核危機將油價推至高點；此後兩年油價便不斷攀升，最終在2008年成為金融危機的助推器。而2008年金融危機後，歐美大量釋放流動性，助推油價快速反彈，而2011年和2012年，地緣政治又分別推動油價兩次快速上揚，類似于2008年之前的狀態，從油價走勢上來看亦高度匹配。

　　從全球能源支出與GDP比例中可以看到，2011年這一比例已超過5%的警戒線，達到5.2%，高於2008年，接近於第二次石油危機時的最高水平。基於IEA和IMF對於國際原油消費和全球經濟增長1.2%和3.2%的預期，油價在2012年便持平，這一比例仍將維持在5%以上。

　　而以美國市場為例，目前汽油價格的大幅上揚已對購買力形成明顯侵蝕。美國經濟分析局數據顯示，去年12月美國汽油支出佔個人消費比重已升至3.8%。考慮到近3個月汽油價格上漲已近30%，而消費基本持平，3月這一數據預計已逾4.8%，超過2008年最高水平。美國汽油消費具較強季節性特徵，二季度汽油消費量一般會上漲5%-8%，以此計，二季度將超過5%，接近於1980年第二次石油危機同期水平。

　　伊朗局勢現緩和

　　歷史看似重復，但顯然歐美政府不願重蹈覆轍。2月末，歐洲央行推出第二輪LTRO，同期，QE3傳言再度甚囂塵上。流動性仍需釋放，但油價的飆升已經讓歐美招架不住，在此情況之下對伊態度緩和也在意料之中。

　　從歷史規律上來看，目前油價水平已足以拖累全球經濟復蘇；而若油價延續上漲趨勢，歐洲勢必將成為高油價的第一個犧牲品。雖然歐洲近10年來致力於通過清潔能源擺脫“油癮”，但目前對於高油價卻仍依舊缺乏迴旋餘地。因此，筆者預計後期伊朗局勢逐步緩和的可能性較大。

　　□中證期貨 劉建

　　(來源:新華網)