2月份CPI重回到4%以下，除去節日因素，通脹已是連續6個月回落，短期內，物價仍將繼續下滑。但資本市場卻並未受到該數據提振，股市仍受制于2500點一線振蕩整理，商品市場也呈現高位振蕩之勢，並未因通脹回落而走出預期的上升走勢。從長遠來看，成本推動型的通脹可能在一段時間內持續制約我國經濟發展，也是制約資本市場走強最大的不穩定因素。

　　2月份3.2%的CPI同比增幅創下了2010年7月以來的新低，主要原因有三：一是貨幣緊縮政策效應逐步顯現。2011年上半年持續緊縮的貨幣政策從當年第三季度開始作用於實體經濟，企業支出削減。二是翹尾因素。2011年整體物價走勢為前高後低，直接影響2012年上半年的物價走勢。三是農産品價格逐步回落。農産品價格走勢是影響我國CPI的主要因素，2011年下半年主要農産品價格都呈現回落態勢。考慮到當前的高庫存狀況，今年農産品價格很難再現大幅走高行情。

　　儘管如此，我們對通脹仍不可以掉以輕心。中期來看，通脹壓力仍然存在。

　　首先，全球範圍內流動性寬鬆的態勢並未改變，反而有愈演愈烈的趨勢。此前一直不肯鬆動錢袋子的歐洲央行，為了防止歐債危機蔓延至整個歐元區，連續兩次實施LTRO（長期再貸款操作），釋放了近1萬億歐元的流動性，日本央行為了防止經濟再次進入通縮也進行了量化寬鬆操作。流動性仍然是原材料價格維持高位的主要動力。

　　其次，我國所面臨的此輪通脹是成本推動型通脹，形成原因很複雜，既有國內外流動性因素，也有原材料價格上漲因素，還有我國經濟轉型時期勞動力價格上漲的因素。經濟週期和轉型週期交互疊加在一起更是加重了治理通脹的難度，化解的主要方法是通過提高生産技術，降低單位産品的能耗以及人力成本。但這是一個長期的過程，我國的通脹壓力還將會持續一段時間。

　　再次，支撐此輪資本市場反彈的主要動力來源於政策鬆動以及外圍經濟形勢的穩定。新年前後，央行已兩次“降準”，政策微調正在進行當中。但貸款數據並不好，尤其是相比以往年份，今年前兩個月的貸款規模偏低，這反映出現實企業信貸需求並不旺盛，也折射出當下企業盈利能力較弱的現實困境。一方面企業訂單情況不如以往，短期訂單偏多，長期訂單偏少，反映出下游需求並不穩定；另一方面，雖然近期原材料成本降低，但是人力成本上漲侵蝕了企業的利潤空間，企業也不敢貿然向銀行貸款。企業信貸需求不旺導致市場缺乏持續上升的源動力。（作者 趙先衛單位：銀河期貨 ）

　　(來源:新華網)