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國金證券:醫藥板塊或現砸坑抄底機會

發佈時間:2012年03月15日 08:40 | 進入復興論壇 | 來源:北京晨報 | 手機看視頻


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  我們判斷3月份是醫藥股的業績風險釋放月,也是股價反映月。伴隨著機構板塊配置偏好改變帶來的調倉行為,醫藥板塊可能出現上半年最大最快的一波調整,此時將構成絕對收益者的進場機會。

  2011年1-12月,我國醫藥製造業銷售收入增長29.37%,利潤增長23.5%。2011年醫藥製造業收入增速較2010年提升2.87個百分點,但利潤增速下滑6.34個百分點。利潤增速5年來首次低於收入增速,體現出2011年醫藥行業景氣度的下滑。隨著年報陸續披露,我們認為醫藥股2011年業績再次下調不可避免,伴隨而來的將是2012年業績或者一季報業績的下調。

  2012年醫藥行業基本面是逐步確立底部的過程。遵照我們“醫保決定收入,價格決定利潤”的理論體系的研究成果,對今年的政策大環境判斷為控費、降價。根據我們的“招標決定利潤”理論,招標政策的變動是未來幾年行業利潤的決定力量,而我們判斷在醫保控費的背景下,降價應該是大趨勢。這幾年是各种醫藥政策逐步落實出臺的一個時間窗口,政策的影響也逐步體現。

  2012年醫藥板塊投資會比2011年好,行情定義為恢復性的行情。各種壓制性的政策在過去一年充分洗禮了醫藥板塊,有些政策的影響已經體現,比如限抗(抗生素類企業)、基藥(普藥類企業),最高跌幅都有50%;同時也有一些政策的影響正在體現,比如總額預付(高價藥);另外還有很多政策剛出臺,影響尚不得知,比如零加成、差價管理。好在現在市場對醫藥板塊的政策已經有充分準備。政策不過是在強化市場的判斷,或者是延緩投資的預期,而不會産生繼續賣空的動力。所以我們判斷2012年醫藥行業投資面相對於2011年而言將是一個比較穩定的局面,不悲不喜。

  2012年是優秀個股的買入時點。行業已經步入了淘汰整合的階段,政策起到了催化劑的作用。這兩年預計很多醫藥企業會被淘汰,空下來的市場,將為優秀企業騰出空間。所以2012年是買優秀醫藥股的最好時刻,估值的底部和基本面的底部可能重合,這種時機最佳。

  但板塊性的反轉機會必須依賴政策性的放鬆,也就是突破我們“醫保決定收入、招標決定利潤”理論的緊箍咒。醫保支出貢獻了衛生費用來源的30%,增速也遠遠快於其他衛生費用支出來源,對行業發展起到重要作用。三大醫保的支付率都已經達到80%以上,若醫保降價不影響出廠價,則行業利潤增速將略超收入增速。

  綜上所述,醫保降價是今年醫藥行業投資的最大風險點,其中化學藥系統性風險較大,中成藥受益於中藥材價格下跌,盈利的抗壓能力較好。如果藥價政策力度低於預期,中成藥的盈利彈性也較大。國金證券

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