與一般公司選擇先向下修正轉股價作為“抵禦”回售的第一道防線相反，燕京啤酒在回售實施完畢後不久才宣佈將向下修正轉股價。為了在股東大會表決時獲得股東支持，大股東燕京公司還承諾“十二個月內不減持股票”。如此“倒置”的做法，或許是近期轉股活躍度提升所致。

　　燕京轉債于去年4月15日起開始轉股，最新轉股價格為21.66元。但由於去年下半年市場低迷，公司股價連續破位，轉債持有人轉股動力嚴重缺乏。尤其是11月起股價跌幅較深，自12月1日至今年1月13日，燕京啤酒股價連續30個交易日收盤價低於轉股價的70%，即15.16元，因而觸發回售條款。1月17日，燕京啤酒直接“跳過”向下修正轉股價程序，宣佈燕京轉債進行回售並於2月10日公佈結果。在共計11.3億元的轉債規模中，最終有2.67億元選擇回售。剔除公司大股東持有的6.4億轉債，選擇回售的比例並不低。

　　儘管大面積回售的顧慮並不存在，且燕京啤酒現金充裕也無需面臨較大壓力，但燕京啤酒並未採取通常的下調轉股價做法仍顯得有些“另類”。因為下調轉股價需滿足的“任意連續30個交易日中不少於20個交易日收盤價不高於當期轉股價85%”條件，決定了燕京啤酒觸發回售勢必先觸發修正條款，但公司在當時並未提議修正。反之，公司則是在回售進行完畢不滿一個月後，突然提出上述動議。燕京啤酒昨日公告稱，此舉目的為促進轉債儘快轉股，價格確定為審議該事項的股東大會召開日前二十個交易日和前一個交易日股票交易均價中較高者。

　　“這樣的做法確實比較不同。不過，在市場下行階段向下修正轉股價並不是明智的選擇。近期轉股熱情明顯活躍，比如工行、石化轉債近兩周每週轉股金額都達到十幾億元，從市場角度看，這個時候鼓勵轉股顯得比較可行。”某位金融工程研究員如此評價。

　　在市場持續低迷階段，若擔憂觸發回售提議召開股東大會向下修正轉股價，則必須提前15天發出議案，但是期間若股價持續低迷，即使股東大會通過議案，甚至還是可能出現股價跌破新回售觸發價的可能，回售依然無法避免。此前，新鋼股份就險些發生這一狀況。或許正因為此，燕京啤酒選擇了先回售，而後看轉股熱情啟動才決定下調轉股價。

　　同時，因轉股價下調將不利於股東，而燕京公司手持轉債無法在股東大會上表決，或為加大議案通過率，燕京公司昨還承諾，自今年3 月8日起至明年3月7日的12個月內不減持所持燕京啤酒股票。

　　值得關注的是，目前燕京轉債已有2.62億選擇轉股，再剔除已回售部分，餘額約為6億，與大股東所持轉債規模相當，“促進轉股”更多是針對大股東而言。從上述邏輯上講，燕京啤酒選擇在此時提出向下修正轉股價，是否代表認為公司股價已經度過“最艱難時期”？燕京啤酒股價1月初內創出階段新低後，近期上漲明顯，昨日收盤價15.52元較最低點已上漲20%。

　　同時，就在轉股價下調議案發佈前，燕京轉債已“聞風而動”。3月7日上漲2.93%，昨日消息發佈後再漲5.02%，由3月6日的102元已漲至110.26元。顯然，由於轉股價下調，燕京轉債的內在價值再度提升，價格也“水漲船高”。

　　燕京啤酒將於3月23日召開股東大會審議下調轉股價事項。