如果查看股權關係，就會知道銀座商城和銀座股份在魯商集團中孰輕孰重。

　　魯商集團直接間接持有銀座股份28.38%股權，但是魯商集團在銀座商城的股權比重，則遠不止此數。根據山東省工商局出具的《企業變更情況》，銀座商城的最後一次股東變更發生在2005年7月21日，其股東多數還是發起設立單位，其中山東省世界貿易中心（魯商集團代管）持有50.25%股權，山東省世界貿易中心銀座商城職工技術協會持有33.75%股權，其他股東還有輕騎集團、山東省糖煙酒茶公司、山東省食品公司等。

　　此後，銀座商城股東又經歷過變更，但並沒有在工商登記變更中體現。例如代表魯商集團管理層的上海方辰投資有限公司已持有銀座商城7.5%股權，而上海方辰董事長淩沛學為魯商集團黨委副書記、副總經理。

　　1997年，為了融資需要，銀座商城發行了內部職工股1.25億股，融資1.25億元，這部分職工股在銀座商城股權結構中一直佔有較大比例，魯商集團目前已基本完成這部分股權的收購。2010年，魯商集團在報紙上刊登收購銀座商城股權公告，稱根據魯國資規劃函[2010]8號文件的批復，山東省國資委已批復同意魯商集團收購其他股東所持銀座商城股份，收購價為每股2.32元（包含2008年度至股份轉讓日前的分紅）。記者近日電話詢問經辦收購業務的魯商集團投資管理部，其工作人員介紹，目前的銀座商城職工股已經基本收購完畢。“外面還有一些不願出售的，但是比例不大。”該工作人員還同時介紹，魯商集團並不僅僅收購了內部職工股，連山東省糖煙酒茶公司，山東省食品公司持有的股權也已一併收購，目前所佔銀座商城股權比例至少在80%以上。

　　外界一直揣測是銀座商城內部職工股阻礙整體上市，有些投資者寄望通過持有銀座商城職工股套利。上述魯商集團投資管理部工作人員表示，銀座商城股權不可能換成上市公司股權，“有很多人只有一點點股權，不願意拿出來賣，股東太多無法上市。”如果選擇持有，也不會有多少紅利，因為“百貨業需要大量投資，沒錢進行分紅，而且銷售凈利潤率不高，只有1%～4%”。銀座商城最近一次分紅是2008年，每股分配現金紅利0.075元（含稅），扣稅後每股實際派發現金紅利0.06元，此前銀座商城基本上兩年分一次紅利，每次分配0.03元～0.04元，和銀行利息相比並無競爭力。

　　魯商集團持續收購銀座商城股權，意味著看好銀座商城未來發展，如果按照魯商集團收購價，銀座商城市價只有9億元，但是2009年魯商集團將淄博銀座賣給銀座股份，1.45億元凈資産作價5.427億元，是凈資産的3.74倍。而銀座商城下面還有很多資産可供出售。

　　即使無法直接將銀座商城股權換作銀座股份股權，也可以通過向銀座商城定向增發收購資産的方式，增加銀座商城持有銀座股份股權比例，目前銀座商城持有銀座股份7.51%股權，即是通過該種方式獲得。如果未來真的如此做，魯商集團增持銀座商城的做法將是一招妙棋，將擴大間接持有銀座股份的股權比例。

　　但在此之前，至少從股權利益上看，與佔有不到30%股權的銀座股份相比，持股80%以上、有著管理層股權的銀座商城對魯商集團而言才更加重要。

　　(來源:證券時報)