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政府工作報告再為股市發展定調

發佈時間:2012年03月08日 07:44 | 進入復興論壇 | 來源:中國經濟網 | 手機看視頻


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  昨日,溫總理在政府工作報告中指出,“健全完善新股發行制度和退市制度,強化投資者回報和權益保護”,“積極發展債券市場”。雖然僅用35個字談及資本市場,但卻直指要害,為新一輪資本市場改革定下了基調。與前些年相比,制度建設和投資者權益被放在更突出的位置。

  去年底以來,新股發行制度改革已被推上了前所未有的高度,這是因為:一、新股發行價格直接關係到資本市場的基礎定價機制,而定價機制往往是市場公平程度的標誌;二、我國新股定價體系存在明顯缺陷,雖然股權分置改革已經完成,但“局部流通市”的特徵並未根本扭轉,新股定價不能正確反映公司基本面;三、“盲目炒新”和“蓄謀炒新”現象相互交織,導致二級市場估值混亂,影響投資者長期投資的信心;四、一些違法違規行為混雜其間。可以説,新股發行體制改革實質上已成為與企業改革、分配改革、投資改革、金融改革等相互密切關聯的核心課題。如果新股發行價格實現了公正公平,也就意味著:上市公司自我約束機制得到增強,社會財富分配公平度得到提升,投資的實業化産業化得到落實,金融機構自我約束機制得到強化,金融市場的效率和有效性得到彰顯。

  解決資本市場定價問題,要把“上市”和“退市”一併考慮,一同“健全”和“完善”。沒有一個有效的退市制度,劣質公司長期“賴”在市場上,炒新痼疾則無法消除;換言之,炒績差公司重組,其實是炒新的變種而已。政府工作報告使用“健全”和“完善”的字眼,對現行上市和退市制度的缺陷進行背書,切中了要害。而針對“投資者回報”和“權益保護”事項,使用的是“強化”字眼。把兩句話統一起來看,可以認為,制度建設被置於資本市場深化改革發展的首要位置。只有制度調整到位,“強化投資者回報和權益保護”才能落到實處;如果制度有大的缺陷,單純談投資回報和權益保護,只能事倍功半。

  應該説,自2009年以來的新股發行制度改革也取得了成績,市場約束逐步增強。但配套措施不夠,市場約束機制不足的問題,也還十分突出。目前新股發行制度的框架大體是完備的,缺乏的是風險揭示、詢價約束以及事後追懲,一些機構濫用詢價手段卻不盡責,有的串謀推高報價。同時,存量發行至今未能走上前臺。這些都需要加以改變。

  加快發展債券市場已提了多年,但進展並不快,需要進一步採取鼓勵措施。如果債券市場壯大起來,並且實現統一互聯,則會顯著提升整個資本市場的估值能力,對引導股票定價體系走向穩健發揮重要作用。

  最近一段時間,證監會主席郭樹清以及各個監管層面反復就藍籌股價值、新股定價、投資者適當性制度等問題進行闡釋,十分直白地把市場現存的制度缺陷告訴公眾,這是非常難得的。只有敢於自我解剖,才能夠真正去解決問題。相信經過各方努力,一個更加公平和更加誠信的新股發行市場一定會到來!

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