昨日，溫總理在政府工作報告中指出，“健全完善新股發行制度和退市制度，強化投資者回報和權益保護”，“積極發展債券市場”。雖然僅用35個字談及資本市場，但卻直指要害，為新一輪資本市場改革定下了基調。與前些年相比，制度建設和投資者權益被放在更突出的位置。

　　去年底以來，新股發行制度改革已被推上了前所未有的高度，這是因為：一、新股發行價格直接關係到資本市場的基礎定價機制，而定價機制往往是市場公平程度的標誌；二、我國新股定價體系存在明顯缺陷，雖然股權分置改革已經完成，但“局部流通市”的特徵並未根本扭轉，新股定價不能正確反映公司基本面；三、“盲目炒新”和“蓄謀炒新”現象相互交織，導致二級市場估值混亂，影響投資者長期投資的信心；四、一些違法違規行為混雜其間。可以説，新股發行體制改革實質上已成為與企業改革、分配改革、投資改革、金融改革等相互密切關聯的核心課題。如果新股發行價格實現了公正公平，也就意味著：上市公司自我約束機制得到增強，社會財富分配公平度得到提升，投資的實業化産業化得到落實，金融機構自我約束機制得到強化，金融市場的效率和有效性得到彰顯。

　　解決資本市場定價問題，要把“上市”和“退市”一併考慮，一同“健全”和“完善”。沒有一個有效的退市制度，劣質公司長期“賴”在市場上，炒新痼疾則無法消除；換言之，炒績差公司重組，其實是炒新的變種而已。政府工作報告使用“健全”和“完善”的字眼，對現行上市和退市制度的缺陷進行背書，切中了要害。而針對“投資者回報”和“權益保護”事項，使用的是“強化”字眼。把兩句話統一起來看，可以認為，制度建設被置於資本市場深化改革發展的首要位置。只有制度調整到位，“強化投資者回報和權益保護”才能落到實處；如果制度有大的缺陷，單純談投資回報和權益保護，只能事倍功半。

　　應該説，自2009年以來的新股發行制度改革也取得了成績，市場約束逐步增強。但配套措施不夠，市場約束機制不足的問題，也還十分突出。目前新股發行制度的框架大體是完備的，缺乏的是風險揭示、詢價約束以及事後追懲，一些機構濫用詢價手段卻不盡責，有的串謀推高報價。同時，存量發行至今未能走上前臺。這些都需要加以改變。

　　加快發展債券市場已提了多年，但進展並不快，需要進一步採取鼓勵措施。如果債券市場壯大起來，並且實現統一互聯，則會顯著提升整個資本市場的估值能力，對引導股票定價體系走向穩健發揮重要作用。

　　最近一段時間，證監會主席郭樹清以及各個監管層面反復就藍籌股價值、新股定價、投資者適當性制度等問題進行闡釋，十分直白地把市場現存的制度缺陷告訴公眾，這是非常難得的。只有敢於自我解剖，才能夠真正去解決問題。相信經過各方努力，一個更加公平和更加誠信的新股發行市場一定會到來！