智飛生物(300122)發佈2011年業績快報，其主要內容為：預計2011年度實現營業收入62874萬元，同比下滑14.73%；實現歸屬上市公司股東凈利潤19640萬元，同比下滑23.52%；對應每股收益為0.49元。

　　公司營業收入同比下滑，主要是由於2011年上半年疫苗行業整體批簽發受阻，影響公司銷售情況，同時由於破傷風毒素原料採購原因，公司的流腦AC多糖結合疫苗未恢復生産，2011年全年無銷售。我們認為公司基本面最壞的時刻已經過去，隨著自主産品的逐步上市以及與默沙東合作的深入，未來公司將會輕裝前行，穩步增長。

　　2011年上半年由於新版藥典標準提高，疫苗行業整體批簽發量受到較大影響，這也影響到了蘭州所Hib疫苗的批簽發，進而使得公司Hib銷售受到了一定的衝擊。同時由於破傷風毒素原料採購原因，公司流腦AC多糖結合疫苗未恢復生産，2011年全年無銷售，直接影響了公司2011年的收入。同時，公司在2011年與默沙東進行營銷合作，加強了對默沙東産品的營銷推廣力度和營銷網絡的建設，也使得公司期間費用有較大幅度的提高，拖累公司業績增長。總體來看，我們認為2011年公司基本面最壞的時刻已經過去。

　　公司在2011年4月25日與默沙東簽訂《市場推廣服務協議》，代理默沙東在國內的兩款産品，“默爾康”（通用名：麻疹風疹腮腺炎三聯疫苗）和“紐莫法”（通用名：23 價肺炎多糖疫苗）。2012年2月雙方又深化合作，共同投資五價輪狀疫苗的三期臨床階段，合作完成該産品的臨床及生産註冊工作；該産品上市後默沙東將委託公司開展中國內地市場的推廣和分銷工作。同時將深入探討呼吸道合胞病毒疫苗的研發工作。這表明公司不僅擁有優秀的銷售網絡，其研發實力同樣得到了全球疫苗巨頭的認可，體現了其強大的綜合實力。

　　我們認為，隨著疫苗巨頭默沙東的産品逐步進入國內市場，全權負責其營銷工作的公司也將會分享其業務快速成長帶來的收益，這將成為未來公司主要的增長點之一。

　　公司目前處於由代理産品向自主研發的轉型過程之中，目前公司自主研發的Hib疫苗已經獲得批文，通過GMP（優良製造標準）認證之後即可投入生産，預計在今年下半年有望上市。自主Hib疫苗的獲批也標誌著公司轉型的成功，未來自主産品收入佔比將會進一步提高。同時公司AC-Hib疫苗的研發進展順利，也有望于明年上市。自主産品線的不斷豐富將會成為未來公司業績成長的推動力。

　　我們認為，隨著公司自主産品的逐步推出以及與默沙東合作的深入，公司整體實力在不斷增強，未來幾年公司的業績增速，有望在今年低基數的情況下提高，同時未來自主産品線的不斷拓展和默沙東新産品在國內的上市，也會使得公司盈利點增加，預計2011~2012年每股收益為0.49元和0.71元，維持“推薦”評級。 （作者單位：長江證券）

　　(來源:證券時報)