　　交銀施羅德量化投資部副總經理龍向東日前表示，實體經濟不振，但長期通脹壓力不減。龍向東認為，雖然因實體經濟疲軟，總需求拉動的通脹壓力減輕，但考慮到蔬菜價格的大小年模式、勞動力成本推動下的蔬菜相對雞肉貴現象，未來通脹雖處於下降通道，但受制於人口紅利接近尾聲、資源價格市場化改革等中長期因素影響，C PI長期處於3%以下預計仍是小概率事件，這也制約了貨幣當局對價格型工具的使用。

　　對於貨幣政策取向，龍向東判斷，由過緊回歸中性，預調微調仍為貨幣政策主基調。央行2月18日公告下調存款準備金率0.5個百分點，此舉將為市場注入4000億元流動性，但此次降準仍有可能只是技術對衝，主要在於緩解前期因外匯佔款持續下滑、春節前定向逆回購到期、新股募集等多因素疊加而造成銀行間市場資金驟緊的局面。降準的時點晚于市場預期、逐步而非大幅的放鬆舉措，頗有預調微調深意。密切關注銀行間市場利率變化情況、社會融資總量規模，有助於深刻理解央行的政策調控意圖、力度和手法。

　　龍向東認為，在實體經濟不振、上市公司盈利能力下滑、房地産調控方向未根本性改變的背景下，本輪行情的幅度較大程度上取決於市場和決策層對經濟調控二元目標(保增長、調結構)的理解偏差何時得到校正。而貨幣當局對數量型工具的精準運用隱含其對干預市場行為的審慎原則；市場期盼的改善似乎只能依賴於財政政策的實質性擴張及居民消費的超預期增長。但是，民生改善的財政保障受到地方融資平颱風險、土地財政內生性的制約；後者取決於居民可支配收入的實際增長及邊際消費傾向，亦非一日之功。□記者　劉振冬