申報稿顯示，扣除補貼後公司2011年利潤同比下滑，甚至其償債能力也欠佳

　　2月27日晚間，證監會在其官方網上披露了渤海輪渡的招股申請書，這已經是渤海輪渡第二次申請上市。不過從招股書來看，公司存在過度依賴政府補貼、資産負債率過高的問題，而且在公司此前的股權轉讓過程中，也有蹊蹺之處。

　　燃油補貼支撐業績

　　渤海輪渡成立於1998年，目前主要經營煙臺至大連、蓬萊至旅順航線客滾運輸業務。

　　公司曾在2010年申請上市，但未獲得證監會的審核通過。

　　根據招股書的披露，2009-2011年，渤海輪渡分別實現凈利潤17900.19萬元、21569.72萬元和27774.82萬元，看起來營業收入和凈利潤均保持良好的增長勢頭。

　　但是仔細分析，在渤海輪渡這幾年的凈利潤中，政府補貼佔據了很大的份額。

　　渤海輪渡在2009年至2011年分別收到燃油價格補貼192萬元、2270.04萬元和10067.62萬元，扣除所得稅因素以後的凈影響額分別佔同期凈利潤的0.80%、7.89%和27.19%。

　　如果扣除燃油價格補貼，渤海輪渡2009-2011年的凈利潤分別為17708.19萬元、19299.68萬元和17707.20萬元。與2010年相比，2011年凈利潤甚至下滑了8.99%。

　　有資金鏈斷裂風險

　　從招股申請書來看，渤海輪渡資産負債率一直居高不下，與同行業公司相比，速動比率要差很多，意味著公司的短期償債能力欠佳。

　　渤海輪渡披露，從2009年至2011年，公司的資産負債率分別是63.40%、56.38%和46.66%，更為重要的是，作為企業償債能力的重要指標，公司的速動比率十分難看。

　　從2009年至2011年，渤海輪渡的速動比率分別為0.14、0.26和0.31。北京一位投行人士告訴記者，速動比率可以衡量企業流動資産中可以立即變現用於償還流動負債的能力，從現代財務理論上看，企業的速動比率在1以上比較合適，顯示其可以隨時償還所有的流動負債，而且比率越高證明企業的短期償債能力越強。如果速動比率小于0.5，則説明有一定的短期資金風險，如有大量債務要償還可能出現資金鏈斷裂。事實上，公司在募集資金用途上，渤海輪渡計劃用2.5億元來償還銀行貸款和補充流動資金。

　　與同屬客運的海峽股份相比，渤海輪渡的速動比率明顯偏低。在海峽股份上市之前，2007年至2009年前三季的速動比率分別是1.38、1.33和1.71。