雅虎與阿裏巴巴集團之間的股權之爭不斷有“戰況”爆出，最近的消息是，雙方關於“現金充裕剝離”交易的談判瀕臨破裂。

　　在這一交易中，阿裏巴巴集團擬通過收購雅虎的資産來實現收回股權的目的，前者還需將部分運營中資産加入交易內容，整個交易涉資額高達170億美元，日本軟銀集團以及貝恩、黑石等PE機構都有可能參與其中。

　　據悉，導致雙方談判破裂的焦點問題是這項複雜交易的中心內容，也就是“現金充裕剝離”交易。

　　既然“現金+資産”交易方式是三方都認可的，那麼具體原因不外乎兩點：一是大家對放入擬出售給雅虎的子公司的資産估值上出現了分歧；二是阿裏巴巴集團在出售什麼資産給雅虎的問題上出現了分歧。

　　此前阿裏巴巴集團旗下B2B上市公司宣佈停牌，有消息稱其將進行私有化，並將其作為出售給雅虎資産的一部分。

　　阿裏巴巴集團回購交易的核心，對於雅虎而言，要的是現金回報和成長性收益，對於阿裏巴巴集團而言，要的是集團控股權，理論上把雅虎在阿裏巴巴集團的持股換成對集糰子公司的持股，可解馬雲燃眉之急，對雅虎也無礙其持有成長性資産的意圖。

　　筆者認為，雅虎更希望通過出讓阿裏巴巴集團的股權，獲得具有一定成長性的資産而不僅僅是現金，從而幫助自身實現業務轉型。

　　但是，一項並購交易達成所需因素太多，無論哪一項都可能導致功虧一簣，假如雅虎與阿裏巴巴集團的談判真的破裂，那麼最受傷的是誰？

　　雅虎目前的經營狀態可能使得它更希望達成交易。自從前任CEO卡羅爾 巴茨被解雇，雅虎股東對管理層好像越來越缺乏耐心，近期更是有多位董事相繼離職，在此形勢下，出售阿裏巴巴集團股份獲得現金補償，或是緩解股東不滿情緒的一個較為有效的方式。

　　同時，目前，雅虎自身業務發展依然未找到清晰方向，持有阿裏巴巴集團資産對雅虎仍具有重要意義。因此，“現金+資産”的交易模式，應該是雅虎的理想選擇。

　　而一旦談判破裂，雅虎因收購消息而飆升的公司股價將重回低位徘徊，管理層可能會背上損害投資者利益的罵名。

　　“現金充裕剝離”無法實現的話，雅虎拿不到作為交易對價的資産，自身的轉型與重組也將繼續拖延；由於有支付寶事件在先，雅虎通過阿裏巴巴集團參股的其他資産也難保不出現類似風險。

　　對於阿裏巴巴集團而言，儘管談判停滯對阿裏巴巴集團和軟銀回購計劃的進程造成了一定影響，但他們已經在談判中取得了一定的主動權。

　　馬雲回購股權的努力已持續多年，對於打持久戰也更有耐心，而聯合PE收購雅虎，再回收股權也不無可能。

　　不過，對於阿裏巴巴集團而言，必須警惕的是其他企業巨頭的介入。

　　據稱，微軟也加入了收購雅虎的行列──由於與雅虎在郵箱、IM、搜索等領域能實現較好互補，加上持有大量現金，微軟具有足夠的動力及能力收購雅虎。

　　如果雅虎因談判失敗而投身微軟，對阿裏巴巴集團來説絕對是一個噩耗，馬雲的回購之路將回到新的起點。

　　(作者係ChinaVenture CEO)