回顧過往，展望未來，2012，我們能否登上諾亞方舟，通向財富的新大陸？

　　2011年，歐債危機給投資者帶來了切膚之痛。危機的進一步惡化導致歐洲市場領跌全球，邊緣國家市場表現極其糟糕,核心國家表現也很差。進入2012，歐債問題依然是“剪不斷理還亂”，有望繼續成為金融市場主要的一個波動源，但其影響的幅度可能會減弱。首先，為了獲得債務援助，債務危機國家普遍採取財政緊縮措施，讓本來就深陷泥沼的經濟更進一步陷入衰退的境地，拖累短期的全球經濟增長，削弱債務國中長期的債務償付能力。當然，這也帶來一些正面的影響，經濟下滑可能引起大宗商品價格的下降，利於出口型經濟體的對外貿易，以及幫助對食品及能源進口依賴度較高的國家的通脹下行。其次，歐洲央行2011年12月份拍賣的4890億的一期LTRO，顯著幫助了債務危機國家的國債收益率下行，政府的短期融資能力得到提升，並改善了銀行間的流動性。今年2月末將有第二期的LTRO推出，市場預計其規模達萬億。隨著市場整體流動性的提升，歐債的短期風險大幅降低。但是，這些為解決短期問題所推出的各個版本的QE，其未來對全球通脹的影響暫無法估計，另外，2月至4月的償債高峰期依然需要關注，特別是意大利在此期間合計1400億歐元的到期債務能否安然度過，尚需觀察。總之，預計歐洲的債務重組是勢必然，財政改革也勢在必行，推動歐元區統一財政體系之路仍“步步驚心”。在解決歐債危機的路上充滿艱難險阻，我們需要保持一份耐心，並係好“安全帶”。

　　關於中國，貨幣政策似乎有點“像霧像雨又像風”，特別中國政府面臨換屆，使得政策走勢的不確定性愈加“撲朔迷離”。但從基本面看，從2010年開始調控的效果開始顯現，無論是通脹還是房價，壓力均得到部分緩解，我們認為中央政府2012年的政策空間也可能在擴大。特別是房地産方面的政策的變化，將會對資本市場情緒和房地産的基本面産生決定性的影響，機遇與風險並存，我們對此充滿期待。

　　交銀施羅德QDII高級分析師 晏青