證券信託與私募存量規模再創新高，環比增速下降。據信託業協會統計，截至2011年四季度，證券信託與私募基金合作規模為1478億元。與2011年三季度1383億元的規模相比，證券信託與私募基金合作規模環比上升6.94%。雖然規模再創新高，但與三季度11.88%的增速水平相比，環比有所下降。

　　受節假日因素影響，新産品發行延續去年底低迷態勢。1月共成立非結構化産品18隻，結構化産品26隻，私募證券信託發行數目環比下降2%，同比下降58%。根據中信證券私募基金分類標準，1月普通型私募基金設立5隻，發行數目環比下降90%，同比下降38%。債券型私募異軍突起。1月，佑瑞持設立了12隻債券型私募，共募集資金超過10億元。

　　中金所新規出臺，有利於採用對衝策略的私募提高杠桿率、降低交易成本。中金所2月3日修訂出臺《中國金融期貨交易所套期保值與套利交易管理辦法》(下稱《辦法》)。《辦法》首次規定套保和套利交易的保證金和手續費有所優惠。對於從事套利策略的私募基金而言，保證金的優惠意味著可以提高杠桿率，增加資金使用效率，從而提升産品收益率。而手續費的優惠，對私募對衝産品的收益影響相對較小。

　　1月，市場整體上漲，但産品結構分化明顯，主動型基金多數踏空行情，私募表現整體尚可，只是業績亮點難覓。1月，市場指數漲多跌少，代表大股票的上證50、中證100，上證180指數表現居前，分別上漲7.86%、6.49%和6.23%，而中小盤股逆市下挫，創業板和中小板指數分別下跌11.08%、2.51%。在此背景下，1月相關類型基金産品業績均未取得正收益。普通型私募基金、公募偏股混合型和券商集合理財計劃平均收益率分別為-0.73%、-1.73%和-0.29%。私募産品業績表現略優於公募基金，但與券商集合理財計劃相比，稍遜一籌。

　　截至2012年2月14日，具備業績數據納入中信證券私募基金1月評價的普通型私募基金為941隻，當月平均下跌0.73%，有369隻基金凈值上漲，佔比39.21%，572隻基金出現下跌。由於去年市場一路下滑，私募基金的倉位往往較低。特別是一些凈值臨近清盤線的私募産品，由於風控需要往往設定了一定的倉位限制。因此在股票市場走強時，由於倉位受限，凈值上攻動力不足。同時，部分私募基金偏好小盤股，在結構化市場行情中，行業錯配現象容易導致市場指數上漲，但凈值下跌的現象。

　　1月，有180隻普通型私募基金參與三年評級。18隻基金獲得五星評價。在五星基金中，華潤信託星石7期為上期4星級産品，本月上升為5星基金，中原信託六禾光輝歲月1期為第一次參與評級，即獲得五星評價。

　　中信證券私募五星基金近一年、近兩年(年化)及近三年(年化)收益率平均值依次為-2.95%、3.77%和16.86%，中長期收益率均超過可比同類私募基金平均水平。五星基金中，除華潤信託林園、中海信託海洋之星1號和中融信託中融樂晟外，其餘基金波幅和平均月度跌幅指標呈現風險偏低特徵。五星基金最近三年平均月度跌幅為0.99%，低於可比私募産品2.04%的平均水平。 □中信證券研究部金融産品組