央行近期降準引發市場熱議，嘉實信用債基金經理陳雯雯表示，為了確保宏觀經濟“軟著陸”，預計央行全年會有4到5次降準。受益於此，資金面與基本面對債市再度構成利好支撐，債市牛市有望持續。

　　年內或現多次降準

　　談及此番降準，陳雯雯表示，自2011年11月底央行宣佈降低法定存款準備金率0.5個百分點開始，市場就對此後的繼續降準預期強烈。而央行在2月中旬宣佈實際上符合嘉實基金此前的預測。

　　“先前我們判斷，今年的春節在1月份，和元旦疊加的節日效應會比往年加大，通脹水平容易走高，因此會對通脹預期産生不利影響，如果1月份降準可能産生雪上加霜的效果，不利於宏觀調控；其次，銀行歷來選擇年初投放巨量貸款，實現"早放貸早收益"，如果在1月份降準就有可能導致新增貸款額度控制難度加大，也不利於宏觀調控。而到了2月份，這兩個制約因素都顯著弱化，春節後的食品價格顯著回落，通脹數據有望回歸正常的下降通道，銀行的1月份新增貸款量不足7400億，因此央行是能夠放手降準一次的。”

　　從全年的大方向上看，陳雯雯預計會有4到5次降準。她表示，這是根據央行的貨幣政策目標和銀行間資金面測算得到的結果：今年的M2增速目標是14%，對應的新增貸款估計為8萬億，然而公開市場到期資金僅1.35萬億，外匯佔款新增預計僅在1.5萬億以內，因此如果央行要實現貨幣政策目標，從而確保宏觀經濟“軟著陸”，就必須逐步降準以放鬆銀根。

　　債市牛市獲支撐

　　陳雯雯表示，此次降準能夠在2月24日一次性向銀行體系釋放資金4000-5000億，流動性的邊際改善有利於債市結束2月初以來的下跌調整，短期品種受益程度將大於長期品種，後者的上漲推動力量將更多地來自3月份的宏觀經濟數據。“因此我們將在3月份看到資金面與基本面重新對債市構成利好支撐。”

　　同時，陳雯雯也提醒投資者，不能忽視國際事件對國內市場的影響，當前的重點關注事件一個是希臘債務談判，另一個是伊朗與以色列之爭，前者可能改變全球資本市場比較樂觀的風險偏好水平，而後者可能對國際油價短期走勢産生劇烈影響。

　　陳雯雯表示，如果在更長一些的投資視野內，債券市場行情仍有空間，大類資産投資時鐘仍指向經濟衰退期，經濟增速和通脹水平的下行趨勢並沒有改變，年初的經濟數據受到較高程度的雙節日因素干擾，只是短暫地偏離原來的趨勢。在其看來，只有當央行連續降準使得貨幣乘數提高、經濟前景預期改善，從而提升貨幣增速之後，實體經濟活力才能得以真正復蘇，而大類資産配置才會從普通債券向權益類資産系統性轉換。“那時，債市的投資價值將集中體現在高收益信用債和可轉債兩個品種上。”