當前無論是從農産品價格的實際走勢來看，還是從懸了近三個月之久的降準正式落地來看，短期來自於通脹方面的擔憂難再興風作浪。農業部公佈的農産品批發價格2月份以來持續回落，本週回落速度更出現加快的跡象。應該説，通脹對市場的壓製作用已逐步消散，接下來如果通脹回落幅度較為顯著，則不排除進一步的貨幣放鬆舉措出臺。

　　農産品價格加速下行

　　2月通脹顯著回落

　　儘管本月初，農産品價格還處於高位徘徊狀態，但自本月中下旬起，國內農産品價格便步入了趨勢性的下降通道，這顯示出季節性因素的影響正在減弱。相對而言，CRB期現貨指數2月以來的回落幅度卻不明顯。

　　據農業部公佈的數據顯示，2月以來農産品批發價格持續震蕩回落。截至2月22日，農産品批發價格指數收報200.20點，較2012年1月31日的203.70點回落3.5個點，降幅達到1.72%，而在本月2日該指數還曾創下204.70點的月內新高。需要指出的是，豬肉價格連跌三周多，22個省市的生豬價格從1月20日的17.56元/千克降至2月17日的16.52元/千克，降幅較為明顯，遠低於去年三季度接近20元/千克的高位。

　　回顧近半年以來農産品價格的走勢，農産品批發價格指數在2011年9、10、11月連續下降，環比降幅分別為0.61%、4.70%和1.18%；之後在2011年12月和2012年1月持續反彈，漲幅分別為3.09%和7.27%，並於1月30日和2月2日創下204.70點的歷史新高。需要指出的是，2012年春節的因素早已是過去時，來自季節性因素的影響已經消散，因而農産品價格指數重新回到震蕩下行的通道中。短期而言，通脹不會成為壓制股指的重要因素。

　　國際大宗商品方面，2月份國際大宗商品價格重回震蕩下行格局，但隨著原油價格的飆漲，CRB期現貨指數本週出現大幅走高的勢頭。截至2012年2月21日，CRB現貨指數和期貨指數分別收報497.71點和598.59點，前者較2012年1月31日的499.00點仍小幅回落，後者較1月31日的589.00點水平則出現小幅上漲。歐債風波再起硝煙，鋻於2、3、4月份都將是歐債償債的高峰期，短期外圍風險偏好情緒也很難保持穩定。不過，在地緣政治推升原油價格飆漲的大背景下，大宗商品價格也很難出現大幅的回落，從這個角度而言，輸入性的通脹壓力仍需要警惕。

　　進一步寬鬆的砝碼悄然累積中

　　本月下旬，央行宣佈二次降準，儘管幅度依然較小，但對中長期流動性的改善仍起到了一定的作用。1月外匯佔款數據正式公佈，外資流入結束了三個月的凈減少，轉而增加1000多億元，從這個角度來看，如果純粹是出於資金面的考慮，在外資回流國內的背景下，央行並不必要此時祭出二次降準利器。這背後隱藏的解釋，便是管理層對通脹的擔憂已大幅緩解。至少短期通脹大幅反彈的基礎已不具備，於是懸了近三個月之久的二次降準最終落地。

　　另外，從降準公佈後的資金面情況來看，資金利率依舊未出現顯著的下行走勢，資金面壓力仍較大。因此，既然通脹短期已不足以制掣管理層放鬆貨幣，而經濟又繼續處於下行通道中，那麼在接下來經濟數據公佈的窗口期，不排除政策會出現進一步的鬆動。魏靜