“10塊錢，賣不賣？”

　　山東海龍4億短期融資券“11海龍CP01”已將近5個月處於零成交狀態。2月20日，有人挂出10塊的價格以90%的折價欲收這只垃圾債券。業內人士透露，海龍本息共計4.2億的短融，某券商持有超過1億，有基金持有6千萬元左右。海龍短融是否違約還很難説，而隨著距離到期兌付日僅剩54天，違約預期越來越高，2月21日其年化收益率已經上升到86%，這只“垃圾債券”鹹魚翻身的希望越來越渺茫。

　　違約風險很大尚難確定

　　為了降低違約風險，主承銷商恒豐銀行已將部分債券收回。由於違約預期越來越高，2月21日，年化收益率已經上升到86%。自2011年9月22日最後一筆交易後，“11海龍CP01”就一直處於零交易狀態。幾家券商固定收益部的人士認為，由於公司自身困境和行業低迷的景氣度，加上重組的消息遲遲未塵埃落定，海龍違約的風險很大。

　　根據海龍業績預告，2011年凈利潤虧損10億元，同時未償還短期貸款還有25億，幾乎沒有可能靠自身力量還清短融。海龍主營業務為粘膠纖維，該行業2011年平均行業利潤為負值。“除非整個宏觀經濟起來，否則主營業務難以有所好轉。”有分析師説。

　　是否違約還要看違約成本有多大。倘若違約，首先將是持有人蒙受損失。2006年“福禧短融違約風波”中，廣東某基金公司旗下一隻基金持有三四千萬債券，雖然最後由主承銷商&&化解，該基金的基金經理仍花了三個月專職處理此事。因此，也有業內人士認為，不會讓海龍出現“公開市場上的違約”，政府兜底的可能性也很大，比如有可能通過補償措施督促主承銷商恒豐銀行組織借貸。

　　債市急需建立信用機制

　　目前，我國國內絕大多數短融項目的承銷商以銀行為主，恰恰是預期銀行可提供“隱形擔保”。“本來主承銷商是沒有這些義務的。”某業內人士認為，正是這種預期存在，導致持有人帶著“賭博”的態度進入短融市場。

　　一位券商固定收益部人士認為，債市信用機制嚴重缺失，與短貸相比，短融信用太差。“銀行短貸説哪天還當天一定還款，但短融就不一定了。”

　　有分析人士則建議，我國的信用分析員比較少，國外券商的固定收益部2/3都是信用研究員，應該加強對信用研究員的培養。同時，還要加強信用債的信披機制，沿用上市公司披露制度，並結合信用評級，建立信用撥備制度。 記者 曹乘瑜