關於IPO制度改革的消息近日甚囂塵上，有報道援引投行人士的話稱，新股發行改革或推出顛覆性細則，對整個證券市場的影響都是顛覆性的。這個“顛覆性”究竟是何意思，對市場的影響是好還是壞，實在難以捉摸。

　　報道稱，證監會各部門正在積極推進新股發行制度改革，討論中的改革方向和思路包括以下方面：一是證監會及發審委審核將不再對企業同業競爭、關聯交易、可持續盈利能力等問題做實質性判斷，招股書以及相關文件充分披露，由券商就相關問題發表意見即可，證監會將主要審核盡職調查和信息披露部分。其次，有可能降低對中小板三年盈利期限的要求。再次，行業上也有可能放鬆限制，除了城商行外，所有企業均可申報。另外，在發行階段，很有可能放開券商自主配售權。

　　從表面來看，這樣的改革確實向著市場走來了。至於對市場的影響，看起來也是“好壞參半”。雖然市場化是個大方向，但走向市場的腳步需要根據自己的“身體狀況”來決定，快了，容易摔跟頭；慢了，則被動挨打。最生動的例子就是現在的發行制度，這本身也是向“市場化”進發的措施，但為何會演繹成備受市場詬病的“三高”局面？“圈錢”的利益各方的“貪婪”本性是也。可見，監管跟不上，隨意亂鬆綁(市場化)，是好是壞不好説。

　　因此，上述方向性的改革即使本身十分正確，但若沒選好合適的時機，結果就不一定正確。而啥是正確的時機？説説容易，做起來卻很難，這裡也只能隨俗説句“考驗監管者的智慧”罷了。而我們以往“摸著石頭過河”的經驗是“先試點、再推開”。

　　我們可以理想地設想證券市場回歸了本色，比如經過這樣一輪正確的改革之後，證監會可以將全部精力放在管住市場參與各方的合規運作上，誰犯規就捉誰。最後發行人、仲介機構和投資者，大家都不再犯規，證券市場海晏河清，那麼證監會的工作就將是輕鬆愉快的。然而這樣的理想狀態，估計我們永遠也難以看到。而且這樣的狀況不僅我們做不到，成熟市場也沒能做到。

　　筆者認為，上述市場化措施即使實施，在監管制度沒有跟上的情況下，對市場的“顛覆性”將害處多於益處，為什麼？因為眼下的A股市場離嚴刑峻法(更重要的是執行力)的距離太過遙遠。如果大量的尋租空間跟目前一樣仍需靠著利益方的道德來自律，則市場不出亂子幾乎是不可能的。報道中提到的“取消對新股詢價機構配售股份3個月禁售期的規定”、“賦予券商自主配售權”等，一個以“保薦制”為核心的核準制，就暴露了這麼多的問題，如果券商的利益還要擴大，新股發行會是怎樣一種狀況，真的不敢想象。