朗瑪信息“卸粧”發行受追捧 中國交建“低調”定價顯落寞

　　上周，朗瑪信息首次發行遭遇機構“閉門羹”後，只得“卸粧”降價重發，方才獲得基金等機構呼應並成功發行，且上市首日漲幅超80%。無獨有偶，中國交建的IPO之旅可謂小心翼翼：繼初步詢價創下了近年來新股發行最低市盈率後，由於網下認購不足，更是由IPO主承銷商出麵包銷，創7年來首例。

　　去年以來，隨著市場環境的變化，以基金為代表的機構對新股詢價的態度趨冷，“高挂免戰牌”也好、觀望也罷，令新股市場“戰局”陡然生變，各個參與主體“暗戰”升級。有業內人士表示，朗瑪信息上市首日暴漲或可視為基金的一個小小的勝利。基金“冷戰”新股已經在相當程度上改變了新股利益鏈上各個參與主體的利益分配，各方博弈的結果或許可以促使新股發行往更合理的方向發展。

　　機構博弈力促估值合理

　　新股上市沒有基金幫著“吆喝”，一級市場上的巨星面臨“卸粧”上市，給承銷商帶來了前所未有的壓力。

　　2月17日，中國交建發佈公告稱，確定首次發行價格為5.4元/股。而在初步詢價過程中，價格下限5.0元的申購數對應網下發行規模達3.04倍，而按照5.4元定價，承銷團餘額包銷股數為逾1.02億股。為了以價格上限發行，中國交建成為自2005年實施IPO詢價制度以來，首只出現主承銷商包銷的新股。

　　儘管選擇上限價發行，中國交建市盈率仍創下近年新股發行市盈率新低，價格對應的2010年市盈率水平為10.43倍。成長性不足是該股發行市盈率低而基金仍不願報高價格的原因。有基金經理表示，雖然參加了中國交建的路演和詢價，但是不會參加申購，原因是該公司價值不是特別突出，成長性不足，吸引的主要是穩定型投資者。也有債基經理認為，中國交建不適合發股票，而適合發債券，如果該公司發行債券他倒是會考慮投資。

　　中國交建超低市盈率下主承銷商包銷，市場猜測在所難免，新股市場各個參與主體之間“暗戰”升級。某位參與中國交建路演的基金業人士表示，即使今後新股發行主承銷商主動調低報價或者新股市盈率下降，基金也還會在詢價中儘量壓低報價，真正的多方是沒有人想高買吃虧的。博時基金研究員遊曉百指出，新股詢價中的博弈一般是存在於買方與承銷商之間。投行可能會報高價，而買方則會壓價。基金經理在報價前會先參考公司內部研究報告，他的判斷卻是基金參與新股報價的主要決定因素。

　　對於買方之間是否會為競爭而産生博弈，有基金經理表示，基金公司參與詢價會事先打聽其他基金公司或機構的報價作為參考。他舉例説，“我心理預期是10元，了解後其他公司也報10元，那我們就會報10元。這裡面投行會先跟大家溝通，告訴我市場普遍的報價大概多少。”至於投行是否會故意虛報以拉高機構的報價，該基金經理認為不會。“一家投行又不是只負責這一隻股票，如果他故意虛報市場報價，那麼以後就沒有了信譽。”