許超聲 談瓔

　　央行昨晚宣佈，從2月24日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。眾多分析人士解讀時認為，這表明貨幣政策逆週期操作正式啟動，對於資本市場走強是一大利好。

　　市場此前已有所預期

　　事實上，此前，市場對下調準備金率已有所預期。2月中旬以來，資金面緊平衡格局被打破，多因素襲擾令貨幣市場陷入緊張局面。按照此前安排，15日中小金融機構進行最後一輪保證金存款補交存款準備金，凍結資金近1000億元。

　　在準備金繳款日後，資金面愈發緊張。16日當天，各期限回購利率大幅上行，臨近閉市尚有多家機構頭寸未平，銀行間市場被迫延長20分鐘交易時間。17日，緊張局面繼續升級，當日外匯交易中心公佈的回購定盤利率全線上調，其中隔夜品種上漲100基點，7天品種漲近98基點。隔夜回購利率盤中一度漲至8.5%的高位。分析認為，要化解流動性緊張問題，才有了下調存款準備金率措施。

　　符合一季度通常規律

　　對此，市場普遍認為，這表明貨幣政策進入實質性放鬆階段，預計今後還會有多次下調存款準備金率，而通脹下行給政策帶來了放鬆空間。國元證券宏觀部副總經理劉勘説，實際春節前就已經符合下調條件，後來公開市場回購4700多億代替了存款準備金下調0.5個百分點。一月M1、M2、M0公開數據創下1997年以來新低，本週四短期利率再次飆升，應適時向貨幣市場注入流動性，因此，下調是符合預期的。銀河證券首席經濟學家左曉蕾也認為，投放適當的流動性也符合一季度通常的信貸投放較大的規律。

　　東吳基金總裁徐建平認為，如果説上次調降存準的目的主要是對衝，本次調整則標誌著貨幣政策進入了新的政策週期，即貨幣政策逆週期操作正式啟動。交通銀行首席經濟學家連平也表示，存準率短期內仍有進一步下調可能，從而進入下降週期。

　　或將奠定熊轉牛基礎

　　分析人士還認為，央行再降準備金率，對於資本市場是一大利好。德邦證券研究所所長張帆稱，央行下調存款準備金率將對股市起到非常好的刺激作用，因為目前市場走勢比較猶豫，各方正在期待降準。而靴子落地將有效打破僵局，推動市場比較好的上升，預期股市向上的力度將會比較明顯。重陽投資也認為，下調存款準備金率有利於增加銀行體系流動性，降低貨幣市場利率，提振市場信心，促進經濟平穩增長，對股市形成利好。

　　英大證券研究所所長李大霄更認為，存準率下調再度開啟政策微調，將奠定牛市基礎。因為貨幣政策的放鬆是熊市轉為牛市的基礎，將給A股市場創造良好環境。因而對今年的A股市場保持樂觀，“2132點是牛市的一個起點，大盤在短中長期都沒有太大問題”。世誠投資公司總經理陳家琳則認為，風險等到四月下旬一季報出得差不多了時會得到釋放。