按照過往的經驗，控股股東往往通過操縱擬注入資産的評估值來實現利益輸送、掏空上市公司，並對中小投資者造成損害。但近期越來越多的上市公司控股股東開始利用自身的信息和控制權優勢，在二級市場減持上市公司股份後，再通過低價參與上市公司定向增發，形成一個無風險套利的新機制。這種機制的危險性在於，中小投資者不僅無法參與這種套利交易，甚至也很難發現套利行為的存在，更難找到這種套利存在的證據，而且還能幫助控股股東規避禁售期的限制。

　　先減持後增發現象越來越多

　　2004年8月，新華聯耗資1.54億元，以3.79元/股的價格從*ST通葡原第一大股東通化長生農業經濟綜合開發公司購得上市公司4070.4萬股股權，以29.07%的持股比例成為*ST通葡第一大股東。新華聯在股改獲得流通權後，不斷在二級市場拋售*ST通葡的股票 ，截至2011年第三季度末，新華聯只剩下1009.54萬股，僅佔*ST通葡總股本的7.21%。有媒體報道稱新華聯減持上市公司股票的均價在10元/股之上。

　　2012年1月，*ST通葡公佈定向增發方案，擬以5.36元/股向控股股東新華聯控股有限公司等6位對象發行8000萬股，募資4.29億元。高價減持低價參與增發，顯然令投資者難以接受。面對如此明顯的套利操作，2月7日，*ST通葡的增發方案在股東大會上被中小投資者否決。

　　在*ST通葡增發被否之後，ST安彩成為新的具有先減持後參與定向增發嫌疑的公司。ST安彩2月14日公佈定向增發新方案，擬向控股股東河南投資集團非公開發行不超過2.56億股A股，募集資金總額上限為10.3億元，增發底價為4.03元/股。而此前，河南投資集團曾于2009年7月4日至2010年9月2日期間通過上交所大宗交易和集中競價交易系統累計出售470萬股公司股份，佔總股本的1.07%。

　　同時，ST安彩在2011年12月提出的原版增發計劃為，擬向河南投資集團在內的不超過10名特定投資者增發A股，增發底價為5.87元/股。無疑，新方案向控股股東配售更多股票，同時增發價格也大幅下調。