銀行間隔夜與7天回購利率走勢

　　週二，央行開展了新一期公開市場操作。為避免與準備金補交産生疊加影響，央行僅進行60億元28天期正回購操作，操作量較上期減少200億元。市場人士指出，鋻於節後央票未見重啟，未來央票發行或將進入相對長期和明確的停發階段。未來央行將主要運用短期限工具，保持銀行體系流動性的總體穩定。

　　央票續停 正回購縮量

　　據央行網站消息，14日上午央行于公開市場操作中再度開展了28天期正回購操作。操作規模60億元，中標利率無變化，穩定於前次操作2.6%水平。央行當日未發行1年期央票。

　　央票繼續停發在市場預期之內。此前據銀行間交易員透露，本週一央行要求公開市場一級交易商上報需求時，僅包括28天與91天正回購，此舉已預示著本週央票將繼續停發。市場分析人士表示，自春節後公開市場例行操作恢復以來，1年期央票連續兩周暫停發行，基本可確認央票發行將進入相對長期和明確的停發階段。未來央行公開市場操作將主要運用短期限工具進行流動性管理。例如在資金面相對緊張時，開展逆回購臨時投放貨幣，而資金面相對寬鬆時，則通過正回購回籠富餘資金，以保持銀行體系流動性的總體穩定。

　　這一點，在14日公開市場操作中得到了體現。不難發現，在到期資金有所增長的情況下，與上週二（2月7日）相比，本週28天期正回購操作量卻減少了200億元。市場人士認為，正回購主動縮量，正是公開市場操作靈活應對流動性變化的體現。原因在於，臨近月中時點，貨幣市場流動性略有收緊，14日當天中短期回購利率出現一定上行。其中，隔夜回購加權利率由前2.70%漲至3.01%，7天回購利率由3.66%漲至3.79%。

　　由於91天正回購需求一般，市場預期本週四的操作量也將相應收縮。

　　再起波瀾 資金面無礙

　　至於資金面，月中轉緊並無大礙，市場對此早有預料。分析人士指出，撇除短期擾動，未來資金面維持適度寬鬆局面依然是大勢所趨。

　　按照保證金存準分步計交安排，本月15日中小銀行將進行最後一輪保證金存款準備金的補交，預期凍結資金規模在1000億元上下。同時，15日也是一般存款準備金的調整日，考慮到春節後現金回流影響，在現行較高的法定準備金率條件下，會相應産生一定的準備金上交。此外，本月14-15日大盤股中國交建將進行網下和網上申購，該公司計劃發行16億股A股股票，募集至多50億元資金。由於公開市場到期資金稀少，幾相疊加容易造成資金面的短暫波動。光大證券預計，近期7 天回購利率將在3.5%上下波動，其中周中因準備金繳款調整有可能單日會突破4%。

　　不過，繳款等短期因素並不能改變當前資金面的整體運行格局。通常而言，每年一季度是銀行流動性相對寬裕的時節，今年儘管由於準備金率較高、到期資金較少、外源流動性增長放緩，資金面的寬鬆程度可能不及往年。然而，在年末效應淡去以及資金回流影響下，資金面維持相對平穩和寬鬆應無大礙。退一步，從近期公開市場操作可以看出，央行有意將流動性保持在一個適當的範圍內，資金極為寬裕可能難以實現，但是若趨於緊張也會引起相應的政策調節。

　　(來源:新華網)