■廣發期貨投資者教育專欄

　　期貨套利交易是指在買入（或賣出）某一種期貨合約的同時，賣出（或買入）相關的另一種期貨合約，並在某個時間同時將兩種合約對衝平倉的交易方式。在交易形式上它與套期保值相同，只不過套期保值是在期現兩個市場上同時進行買入或賣出的反向操作，而套利是在期貨市場上同時進行兩種合約買賣的操作。交易者可利用不同月份、不同市場、不同商品之間的差價進行套利操作。

　　套利雖然在本質上也是期貨市場上的一種投機，但與一般單方面的投機交易相比，套利交易具有風險小和成本低的特點。套利不僅有助於期貨市場價格發現功能的有效發揮，同時還有助於期貨市場流動性的提高。套利行為的存在對期貨市場的正常運行起了非常重要的作用，它有助於使扭曲的期貨市場價格重新恢復到正常水平。

　　一般來説，期貨市場的套利分為：跨期套利、跨品種套利、跨市套利和組合套利。跨期套利是指在同一市場，利用同一商品在不同交割月份合約之間的價差進行套利交易。跨期套利交易是圍繞同種期貨合約不同交割月份的價差而展開的。不同交割月份期貨合約價格之間存在一定的關聯，而影響這種關係的最大因素是持倉費。根據交易者在市場中所建立的交易部位不同，跨期套利也可分為牛市套利、熊市套利和蝶式套利三種。跨品種套利是指在同一市場利用兩種不同的、但相互關聯的商品之間期貨價差進行套利交易。注意跨品種套利必須具備以下條件：一是兩種商品之間應具有關聯性和相互替代性；二是交易價格受相同的一些因素制約；三是買進或賣出的期貨合約通常應在相同的交割月份。跨品種套利可也分為兩種情況：一是相關商品間的套利；二是原料與産成品間的套利。跨市場套利是指利用同一商品在不同市場之間的價差進行套利交易。一般説來，期貨品種在各交易所之間的價格會有一個穩定的價差，當兩市商品價差超過了將商品從一個交易所的交割倉庫運送到另一個交易所的交割倉庫的費用時，交易者就可以在兩個市場之間進行套利交易。而組合套利是指綜合利用不同期限、不同市場和不同商品之間來進行套利交易。

　　儘管套利交易風險較小，但投資者在實際操作中，仍需注意如下事項：下單報價時明確指出價格差；套利交易必須堅持同時進出；不能因為低風險而做超額套利；不要在自己不熟悉的市場做套利交易；不要用套利來保護已虧損的單盤交易；同時應注意套利交易所涉及的手續費支出。

　　文/廣發期貨發展研究中心 豐德民