一如預期，1月份新增信貸未破萬億。央行昨日(2月10日)公佈的數據顯示，1月份人民幣貸款增加7381億元，廣義貨幣(M2)增長12.4%至85.58萬億元，狹義貨幣(M1)同比僅增長3.1%至26.99萬億元。

　　央行數據還顯示，1月末，本外幣貸款餘額58.91萬億元，同比增長14.8%。人民幣貸款餘額55.53萬億元，同比增長15.0%，分別比上年末和上年同期低0.8和3.5個百分點。同時，1月份存款繼續大幅減少，當月人民幣存款減少8000億元。其中，受春節因素影響，企業存款向個人存款轉移較多，企業存款減少2.37萬億元,住戶存款增加1.68萬億元；財政性存款增加3518億元。

　　國盛證券研究所所長周明劍對《每日經濟新聞》記者表示，新增貸款的規模表明經濟活動在收縮；至於M1大降，有節日因素，也有去年年末連續數月外匯佔款下降使得基礎貨幣規模下降的因素。

　　去年四季度，我國月度外匯佔款出現凈下降，繼去年10月凈減少249億元、11月減少279億元之後，12月大減1003億元。

　　“1月份M2和M1數據的降幅超出了預期，但並不意味著貨幣已經緊縮，因為M2的絕對量還是很大，相對下降不會改變貨幣量的供給。”周明劍補充説，隨著未來存準率的下調，貨幣供應量會隨之出現反彈。

　　值得注意的是，除新增信貸超預期地少之外，日前統計局公佈的1月CPI漲幅(4.5%)則高出預期。結合這兩個數據來看，央行對信貸的抓緊並遲遲不下調存準率，或許有擔憂通脹反彈的考慮。

　　興業銀行資金運營室分析師蔣舒認為，這兩個數據或許反映經濟情況比大家預想的要好。因為在這個時節，如果通脹繼續下行，會引發對實體經濟“硬著陸”的擔憂，決策層對信貸的把控暗示對經濟走勢仍然樂觀，至少還未到要以超量的信貸投放來拉動經濟增長的地步。

　　巴克萊資本認為，貨幣政策不會有積極的放鬆，在“中性”的穩健中會持續微調，選擇用存準率的下調和稍寬鬆的信貸投放來穩定流動性。

　　目前，市場極為關注的1月份外匯佔款變化情況尚未公佈，交行昨日發佈的研報認為，在年初外匯佔款情況尚不明朗的情況下，為避免政策誤判，央行對下調存準率較為謹慎。預計今年資本流動波動較大、外匯佔款不確定性增加。但從目前來看，外匯佔款增量將會明顯減少，據此判斷全年降準2~4次，每次0.5個百分點。但何時下調、幅度有多大，取決於外匯佔款未來的變化情況。

　　不過，央行似乎更希望通過公開市場操作來調節市場流動性：本週三央行進行了260億元的正回購操作，上一次正回購操作的時間是去年12月15日。與此同時，1年期央票已連續第五周暫停發行。隨著資金面趨緩，短期內降準的必要性似已進一步降低。