不出意料，週四(2月9日)央票發行繼續暫停，央行實施了200億91天期正回購來平滑短期資金。有分析人士指出，相比央票，正回購鎖定資金較少、期限較短，體現央行目前謹慎的態度。

　　1月份CPI同比增長4.5%，高於市場預期，通脹憂慮捲土重來。加之外匯佔款1月份或結束負增長趨勢，分析認為下調存款準備金率的時點會延後，但必要性依然存在。

　　正回購調控“溫和”

　　央行昨日仍舊未按慣例發行三月期或三年期央票，而是實施了91天期正回購操作，交易金額為200億，中標利率為3.16%。週二央行採取了260億正回購操作。本週公開市場到期資金僅20億元，據此計算，央行本週回籠貨幣440億元。這是央行今年以來首次單周實現資金凈回籠。

　　平安證券固定收益部副總經理石磊對《每日經濟新聞》記者表示，相比央票，正回購凍結資金的期限較短，處理起來比較靈活，是一種很溫和的處理方式。

　　他説：“由於年後回流銀行體系的資金比較多，所以央行會考慮資金的平衡分佈。採用正回購操作且繼續暫停央票發行，體現了央行對流動性溫和放鬆的調控趨勢。”

　　週一和週三，央行公開市場一級交易商均申報了央票需求，但央行採用了“詢而不發”的方式。對此，興業銀行首席經濟學家魯政委曾對記者表示，央票凍結資金數量更大，時間更長，有“風向標”意義。假如目前發行央票，面臨利率下行的壓力，容易給市場造成“極度寬鬆”的錯覺。所以央行選擇暫時停發央票。

　　此前在二級市場上，由於央票利率高於同期國債，投資價值顯著，機構需求較為強勁，若發行可能推動利率下調。

　　國信證券銀行業分析師邱志承也在研報中表示，央行的貨幣政策基本是中性的，並不願意連續降準以釋放過強的放鬆信號，也不希望信貸年初再次大幅度衝規模。

　　普益財富在其研究報告中也指出，央行通過正回購進行資金回籠，力度和方法都比較溫和，表明貨幣當局希望當前資金面穩定，貨幣政策進入了觀察期。

　　面臨控通脹和保增長的選擇

　　國家統計局于昨日公佈了1月份宏觀經濟數據。其中，CPI同比上漲4.5%，高於此前市場普遍預期的4.1%的水平。食品價格同比上漲10.5%，影響CPI同比上漲約3.29個百分點。

　　通脹壓力捲土重來，央行再次面臨著控通脹和保增長的選擇。石磊認為，降準時點的延後將是大概率事件，但降準的必要性依然存在。

　　摩根大通昨日發佈最新研究報告稱，由於春節因素，1月份CPI同比或是年內高點，之後將逐步走低。中國今年的貨幣政策將在兼顧針對性和可控性的基礎上，繼續趨於溫和放鬆；並預計，央行全年將四次下調存款準備金率，最早一次將出現在2月。

　　中金公司日前預測1月份外匯佔款將結束此前連續三個月負增長的局面，增長或將突破2000億元。滬上一家銀行交易員對《每日經濟新聞》記者表示，“外匯佔款是個關鍵指標，是央行基礎貨幣投放的主要手段。假如1月份外匯佔款增量由負轉正，降準的迫切性就不是那麼強烈了。央行或許會再觀察1～2個月。”

　　昨日，上海銀行間同業拆借利率幾乎全線下行，但整體下跌幅度不大。隔夜利率下行11個基點至2.6567%；7天利率下跌4個基點至3.6708%；14天利率跌14個基點，報收于3.8000%；除9個月shibor微漲0.02個基點外，其餘期限利率皆有不同程度下行。